概述

(相关资料图)

特斯拉（TSLA.US）管理良好，目前在欧洲占据了很高的市场份额。与通用汽车和福特达成的增压器交易应该会产生非常积极的长期影响。此外，特斯拉是唯一一家在华电动汽车市场发挥作用的西方制造商。

电动汽车行业正在经历急剧扩张。到2022年，电动汽车占所有新车销量的14%，较 2021 年的 9% 和 2020 年的略低于 5% 有显着增长。预测预测这种激增将持续，电动汽车的销量预计将同比增长 35%到 2023 年年底。这可能意味着 2023 年售出的汽车中，近五分之一将是电动汽车。

在全球范围内，中国处于领先地位，约占全球电动汽车销量的60%。在美国，电动汽车市场在 2022 年增长了 55%，占汽车总销量的 8%。尽管目前仅占全球市场的一小部分，但印度、泰国和印度尼西亚等新兴经济体的电动汽车行业在 2022 年实现了显着增长，并可能成为未来的主要增长动力。

01财务进展和利润率趋势

首先，简要概述收入、支出和净收入的较长时期。

特别引人注目且不言自明的是，利润率的扩大伴随着这种爆炸性的销售增长。这是在息税前利润率方面与竞争对手的比较。

下面是利润率的比较。当然，这些比较并不完全恰当，因为除比亚迪外，所有其他制造商主要通过内燃机汽车赚钱，而竞争和价格压力在这些汽车中盛行的时间要长得多。顺便说一下，比亚迪的增长速度更快，估值也便宜得多。

无论如何，这对未来并不重要：特斯拉已经建立并优化了电动汽车的生产能力，而其他制造商必须首先建立这些能力。因此，特斯拉可以更早开始降低价格，从而使电动汽车销售业务成为其他制造商的亏损业务。

如果与此同时，这些制造商的燃烧业务越来越萎缩，从长远来看，他们将很难保持竞争力。此外，大众、福特和通用汽车等制造商已经负债累累，而特斯拉则完全没有负债。

总体而言，有一个趋势，纯电动汽车公司的利润率往往会增加，而传统的内燃机制造商必须花费大量资金将其生产扩展到电动汽车，而传统的内燃机制造商的利润率往往会下降边距。如果我们单独看福特、通用和其他公司电动汽车部门的利润率，它们很可能是负数。

第一季度业绩公布后，对利润率的发展进行了很多讨论，一些投资者对利润率上升的趋势现在似乎已经结束感到不满。事实上，特斯拉目前不再拥有业内最强的利润率。

梅赛德斯已决定更多地关注汽车市场中价格较高的奢侈品市场，该市场可实现高利润。这种策略没有错，但这意味着收入多年来没有增长，2022 年的汽车销量同比下降1%。

特斯拉决定走一条不同的道路。一开始，他们受益于先发优势。竞争少了很多，但显然其他厂商迟早也会生产电动汽车，竞争压力会增加。因此，现在特斯拉面临着一个选择：保持高价并在中高端价格段站稳脚跟，或者试图追求销量。正如 Elon Musk 在第一季度财报电话会议上明确指出的那样，决定已经做出。

虽然我们在第一季度初大幅降低了价格，但值得注意的是，我们的营业利润率仍然是业内最好的。

我们认为，推动更高的销量和更大的机队是正确的选择，而不是更低的销量和更高的利润率。然而，我们预计，随着时间的推移，我们的车辆将能够通过自动驾驶产生可观的利润。所以我们确实相信我们就像在这里打下基础，然后最好以较低的利润率运送大量汽车，然后在我们完善自主性时在未来收获利润。这是非常重要的一点。

2023 年第一季度财报电话会议

Zachary Kirkhorn 对利润率前景的另一评论是这样的。

我想在保证金上提到另一件事。虽然我们没有在那里提供具体的指导，但我的意思是，只是为了设定我们认为该业务在利润率方面的预期，可能通常处于我们在汽车业务历史上所见的范围内。对于我们推出的任何项目，我们通常希望获得 20% 左右的毛利率。因此，我们还没有开展这项业务，但这就是我们正在努力的方向。

2023 年第一季度财报电话会议

主要基于 Elon Musk 的评论，我认为可以公平地说，利润率下降可能会持续几个季度甚至几年。这是为了换取更多的市场份额和更高的销售额。如果你推断上一张与宝马和梅赛德斯相比的收入增长图表，特斯拉可能会在 2024 年或 2025 年的收入上超过梅赛德斯。根据埃隆马斯克的说法，尽可能多地售出汽车是未来获得更高利润的目标.

这是正确的策略吗？当然，这是一个见仁见智的问题，并不是每个人都会同意的。我认为更高的销量有很多优势并开辟了新的机会。

02估值与展望

鉴于更高的利润率，特斯拉可以更快地降低价格。从长远来看，这是一个明智的策略，因为它将导致生产成本更低，并且像超级充电站这样的经常性收入将更有价值。此外，这将为公司提供更多数据，从而带来更好的自动驾驶系统和更智能的超级充电站设置方式。

因此，最近与福特和通用汽车达成的 Supercharger 交易对公司非常有利，因为它带来了收入，并允许公司建立更紧密的免费宣传站网络。

分析师丹·艾夫斯 (Dan Ives) 和团队认为，特斯拉今年有望达到 180 万辆的交付量，并且到 24 财年应该会看到利润率回升。该公司估计，与福特和通用汽车公司达成的新电动汽车电池充电协议可能会在未来几年为特斯拉的电动汽车充电服务收入再增加 30 亿美元，这是这家总部位于奥斯汀的公司的另一项增值扑克举措。

寻求阿尔法新闻

该公司目前的企业价值为 $758.98B。市值为 $774.63B，现金多于债务。显然，这不是一个便宜的估值，尤其是在最近几周股价大幅上涨之后。然而，下图显示今年很长一段时间内存在极好的买入机会。随着所有积极的发展，市盈率低于 50 的任何东西都是明确的买入。

该评估主要基于汽车市场的总体动态。在全球范围内，今天的汽车销量低于 2016 年。然而，纯电动汽车制造商并未注意到这一点，而是在一个强劲增长的细分市场中运营。特斯拉现在是越来越多国家的畅销品牌。

03风险

特斯拉存在的一个风险是，他们在华的市场份额也将被本土公司夺走。

与其说是公司的风险，不如说是股东的风险是，如果战略转向进一步降低公司的利润率，即使车辆越来越便宜，并以这种方式保持每股收益在几个时期内或多或少保持不变年。这对公司来说可能是最好的策略，但对股东来说，这可能意味着未来几年的增长数字都将很低。市场可能会降低对该公司的溢价估值。梅赛德斯或大众等制造商的市盈率不到5，股息收益率为 7% 或 8%。

再者，特斯拉迟早会面临产能超过市场需求的局面。此时，市场也可能开始以较低的平均市盈率对公司进行估值。

总体而言，考虑到收入以及与许多其他公司（尤其是科技公司）相比，SBC 的收入相对较低。然而，份额稀释相当大，但这似乎正在放缓。

这些都是过去三个月的内幕交易。

04结论

特斯拉目前估值很高但不再是炒作股；它利润丰厚，并采取了一项又一项明智的举措：该公司正朝着成为汽车行业巨头的方向迈进。

毫无疑问，它的估值很高，但在目前的状态下仍有潜力，值得溢价估值。

本文编选自微信公众号“美股研究社”，智通财经编辑：陈宇锋。