智通财经APP注意到，石油市场仍然高度波动，但继续没有什么上涨的动力，WTI价格恢复了负面交易，远离关键的71.55美元阻力位，这表明未来几个交易日油价将再次下跌。

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渣打银行表示，石油市场出现的极端波动是由于伽马对冲效应，当油价跌破石油生产商看跌期权的执行价格，波动性上升时，银行出售石油以管理自己的期权。

由于生产者看跌期权的主要悬崖目前占据了一个狭窄的价格区间，因此负面的价格效应已经加剧。虽然伽马套期保值效应不会引发最初的价格下跌，但它们会导致短期价格下跌，并因相关的不太坚定的投机性多头的平仓而进一步放大。

但多头已经做好了准备。

高盛表示，油价仍有可能涨至100美元，石油专家预计供应紧张将有助于扭转市场。高盛全球大宗商品研究主管Jeff Currie曾预测，今年油价可能回升至每桶100美元以上。“我们会耗尽闲置产能吗？可能到2024年，你就会开始遇到一个严重的问题。”

上个月，高盛建议投资者买入能源和矿业类股，称这两个行业将受益于中国经济增长。高盛预测，布伦特原油和WTI原油价格在未来12个交易日将上涨23%，分别接近每桶100美元和95美元，这一前景支持了他们对能源板块利润的看涨看法。

高盛表示，“能源股估值折价，仍然是我们首选的周期性增持股。我们还建议投资者持有矿业类股票，这些股票通过金属价格上涨与中国经济增长挂钩。”

高盛指出，尽管今年以来能源板块表现不佳，但今年晚些时候仍有可能跑赢大盘，原因如下。

估值便宜

去年，由于俄乌冲突加剧了全球能源危机，导致油价大幅上涨，能源板块的涨幅居所有板块之首。今年以来，随着投资者再次涌向大型科技公司和半导体公司，该行业的表现更为低迷。但令人惊讶的发现是，无论从绝对标准还是历史标准来看，能源股仍然非常便宜。

事实上，能源板块是美国11个市场板块中最便宜的，目前的市盈率为5.7倍。相比之下，第二便宜的板块是基础材料，市盈率为11.3倍，而第三便宜的板块是金融，市盈率为12.4倍。从某种角度来看，标准普尔500指数的平均市盈率目前为22.2倍。因此，即使在去年大幅上涨之后，石油和天然气股票仍然非常便宜，这在很大程度上要归功于该板块多年来的表现不佳。

市场赤字

由于对全球需求和经济衰退风险的担忧继续打压石油市场，石油价格自减产声明最初大幅上涨以来一直停滞不前。事实上，即使EIA数据显示美国原油库存一直在下降，而沙特阿拉伯将从5月开始提高向亚洲客户销售的所有石油的官方销售价格，油价也几乎没有变化。

但渣打银行预测，欧佩克+减产最终将消除全球石油市场上积累的过剩。据分析师称，2022年底开始出现大量石油过剩，并延续到今年第一季度。分析师估计，目前的石油库存比2022年初高出2亿桶，比2022年6月的最低库存高出2.68亿桶。

然而，他们现在乐观地认为，如果全年保持减产，过去两个季度的增产将在11月之前消失。在一种稍微不那么乐观的情况下，如果目前的削减在10月份左右逆转，到今年年底将实现同样的目标。

健康的收益

尽管预计能源行业的收益将低于2022年的收益，但预计该行业仍将表现相对较好。FactSet数据显示，2023年第一季度标准普尔500指数成份股公司的混合净利润率为11.5%，高于上一季度11.3%的净利润率；高于11.4%的5年平均水平，但低于去年同期12.2%的净利润率。在行业层面，与2022年第一季度相比，只有三个行业报告2023年第一季度的净利润率同比增长，其中以能源和非必需消费品行业为首。

标准普尔500指数成分股中，超过90%的成分股已经公布了季度业绩，其中能源板块的实际收益与预期收益之间的正(总)差排名第四。

总体而言，标普500指数成份股共有11038种评级。在这11038个评级中，54.2%是买入评级，39.9%是持有评级，5.8%是卖出评级。在行业层面，能源(63%)和通信服务(61%)行业的买入评级比例最高，而消费必需品(45%)行业的买入评级比例最低。