在刚过去不久的上半年，上市险企高开低走，保费增速放缓，行业整体仍处于估值洼地。

数据显示，今年上半年，A股五大上市保险公司合计实现保费收入1.53万亿元，同比增长0.64%。其中，仅中国平安一家保费收入下降，其余四家均实现保费收入正增长。

从整体上来看，上半年险企人身险业务普遍面临较大的增长压力，特别是3月起新单销售承压明显。同时，虽然车险综改的影响还在延续，但非车险业务已逐渐成为财险板块新的增长点，保费收入占比较上年快速提升。

二级市场上，今年以来保险板块表现较为低迷。截至7月24日收盘，中国人保、中国人寿、新华保险、中国太保、中国平安累计下跌11.57%至32.65%不等，平均跌幅21.36%。总市值合计2.6万亿元，年内累计蒸发超9050亿元。

上半年保费收入四增一降

数据显示，今年上半年，A股五大上市保险公司合计实现保费收入1.53万亿元，同比增长0.64%。其中，仅中国平安一家保费收入下降，其余四家均实现保费收入正增长。

具体而言，中国人寿取代中国平安成为保费收入最高的上市险企。今年上半年，中国人寿实现保费收入4426亿元，同比增长3.41%。中国平安保费收入4222.1亿元，同比减少5.17%。中国人保、中国太保及新华保险分别实现保费收入3415.28亿元、2231.86亿元、1006.1亿元，同比增长1.93%、3.67%、3.85%。

值得一提的是，日前中国银保监会统计信息与风险监测部负责人刘忠瑞披露，根据初步统计，6月末保险业总资产24.8万亿元，同比增长12.7%;保险资金运用余额23.1万亿元，同比增长14.9%;原保险保费收入2.9万亿元，同比增长5.2%。

而在此前的五个月，保险业原保险保费收入累计同比增长11.2%、12.42%、7.8%、4.34%、5.5%，呈现出高开低走的趋势，特别是三月份以来增速明显放缓，前六月增速相较于前五月而言进一步下降0.3个百分点。

平安证券非银团队分析，这主要因行业进入转型期，新旧重疾产品切换致使需求集中释放、代理人销售难度加大;后疫情时代的居民风险偏好较低、“惠民保” 冲击加大，3月起新单销售承压。

那么，保险业何时将迎来拐点?光大证券王一峰认为，由于国内上市险企体量较大，改革进入下一阶段或许仍需时日，但预计半年至一年后改革成效将开始逐渐显现，保险行业将迎来拐点。

不仅仅是业绩增长乏力，上半年A股保险板块整体也呈现出下行趋势。同花顺数据显示，今年1月4日至6月30日，五家险企的股价均为下跌，中国人保、中国人寿、新华保险、中国太保、中国平安的区间跌幅(前复权)分别为9.74%、11.92%、20.8%、21.91%、24.89%。

截至7月24日收盘，五大险企年内股价累计下跌11.57%、17.35%、23.77%、21.46%、32.65%，平均跌幅21.36%。市值分别为2569亿元、8819亿元、1379亿元、2803亿元、1.05万亿元，合计2.6万亿元，年内累计蒸发超9050亿元。

值得一提的是，7月23日，中国人保披露，公司第二大股东全国社保基金因资产配置和投资业务需要，计划减持公司A股股票不超过8.84亿股，即不超过公司当前已发行股份总数的2%。

寿险增长继续承压

光大证券王一峰指出，今年上半年，人身险方面，开门红叠加新旧重疾险定义切换，继保费2021年年初迅速增长后，后续支撑力不足，保费增速承压。财产险方面，车险综改压力延续，车险保费承压，非车险占比提升，支撑整体保费。投资端方面，长端利率震荡下行叠加权益市场波动加大，拉低保险指数。

分险种来看，今年上半年，上市险企的寿险总保费增长继续延续承压态势。上半年，中国人寿、平安寿险、太保寿险、新华保险和人保寿险的保费收入分别为4426亿元、2702.18亿元、1413.78亿元、1006.1亿元、641.33亿元，同比增长3.41%、-3.72%、2.19%、3.85%、-4.61%，合计为9410.22亿元，同比增长0.59%。

平安证券非银金融团队指出，今年上半年，行业进入转型期，新旧重疾产品切换致使需求集中释放、代理人销售难度加大，以及后疫情时代的居民风险偏好较低、“惠民保” 冲击加大，3月起新单销售承压。

个险新单方面，今年上半年，中国太保的个险新单保费收入225.87亿元，同比增长18.5%，其中，个险期交保费收入197.11亿元，同比增长33.7%。平安寿险的个人新业务保费收入735.79亿元，同比增长2.3%。其中，平安寿险六月份单月个险新单收入79.29亿元，同比减少12.4%。

对于6月新单承压，国盛证券马婷婷及赵耀认为，从短期来看，新单保费下降主要由于年初新老重疾切换带来的销售高点对客户需求有提前消耗及明显透支;惠民保等普惠保险的普及对于同质化商业保险产品存在一定挤出效应;代理人队伍脱落仍有持续影响。长期来看，市场保险需求日趋多元化，各家代理人高姿态转型发展仍需一段时间。

上述分析师表示，后续展望，预计各家仍会加速压实代理人队伍，后续持续关注各家人力质量及改善措施推动落地情况。

车险方面，车险综改压力仍在延续。今年上半年，人保、平安及太保产险分别实现保费收入2518亿元、1333亿元、818亿元，同比增长2.5%、-7.5%、6.3%。

但东方证券预计，随着商车费改一周年的逐步临近，保费承压将逐步改善，车险行业四季度有望呈现好转迹象。

不过，上半年非车险占比明显提升，对财产险保费收入起到了支撑。数据显示，今年上半年，平安产险、太保产险和人保产险的非车险业务(含意外及健康险)保费收入占比分别为33.23%、45.43%、52.05%，相较于2020年末分别提升1.85、10.19、13.54个百分点。

王一峰团队认为，随着非车险的不断发展，未来有望成为财产险发展的重要支柱，与车险实现“双驱动”模式。

(记者 徐佳)

关键词： 上市险企 高开低走 行业仍处 估值洼地