创业板IPO被终止审查四年后，四川百利天恒药业股份有限公司(以下简称“百利天恒”)转战科创板再冲IPO。

与前次IPO有所不同，已在化药制剂与中成药制剂市场打拼多年的百利天恒，新增创新生物药业务板块，形成两大主业并行的格局。但随着在创新生物药和高端仿制药研发方面投入不断加大，在创新药板块目前未产生营收的情况下，仅依靠传统化药制剂与中成药制剂贡献收入的百利天恒，盈利能力已经大幅削弱，甚至出现主营业务持续亏损的现象。

招股书显示，百利天恒扣除非经常性损益后的归母净利润连续两年半亏损，累计亏损金额9605.39万元。2018年至2021年上半年，公司研发投入合计为6.33亿元，占营业收入的比例约为16.86%。

长江商报记者注意到，虽然自称创新药投入力度较高导致扣非净利润亏损，但实际上百利天恒对于销售费用的投放力度更强。各报告期内，公司销售费用合计为22.12亿元，为当期研发投入的3.5倍，占营收的比例约为59%。

尽管存在未弥补亏损，百利天恒依旧每年都现金分红，三年半分红5000万元，占其归母净利润的比例高达91%。而其实控人持股超过82%，将落袋绝大部分分红。

化身创新药企再冲科创板

资料显示，百利天恒是一家现代生物医药企业，拥有化药制剂与中成药制剂业务板块和创新生物药业务板块。

早在2014年，百利天恒就启动了IPO。2014年6月，百利天恒首次披露招股书，计划在创业板上市，2015年年末预披露更新，2017年因部分银行账户以私人名义开具，主要产品均价出现下滑，百利天恒被终止审查。

直至今年11月，上交所官网披露已受理百利天恒的科创板IPO申请。与之前不同，百利天恒的盈利能力、募资规模等均发生较大变化。

长江商报记者注意到，首次冲击IPO时，百利天恒主要从事化药制剂与中成药制剂业务，其主营的黄芪颗粒、柴黄颗粒等颗粒剂、注射液、注射剂等产品占主营业务收入的比例超过80%。

彼时，百利天恒计划非公开发行新股不超过3500万股并在创业板上市，募集资金总额不超过5.59亿元，募投项目主要围绕提升颗粒剂、固体制剂生产线的技改扩产以及研发中心建设项目等展开。

最新递交的招股书中，百利天恒的业务板块在原有化药制剂与中成药制剂业务的基础上，新增创新生物药板块，拟募资金额不超过14.22亿元，不仅较前次计划募资规模增加8.63亿元，募投项目也全部变更为肿瘤、新冠等治疗领域的创新抗体类药物研发及产业化建设项目。

事实上，百利天恒自2010年就开始布局创新药研发，次年开始布局创新抗体药物研发，但目前公司主要收入依然来自于原有的化药制剂与中成药制剂业务板块，且随着在创新生物药和高端仿制药研发方面投入不断加大，与前次申报IPO相比，百利天恒的盈利能力已经大幅削弱，甚至出现主营业务持续亏损的现象。

前次招股书显示，2012年至2015年上半年，百利天恒分别实现营业收入3.87亿元、4.15亿元、4.18亿元、2.1亿元，归母净利润4623.95万元、3479.27万元、1746.16万元、1233.62万元。

最新招股书披露，2018年至2021年上半年，百利天恒分别实现营业收入11.11亿元、12.07亿元、10.13亿元、4.23亿元，归母净利润3282.73万元、773.09万元、3790.16万元、-2348.37万元，扣非归母净利润1821.45万元、-3812.07万元、-2504.05万元、-3289.27万元，近两年半扣非净利润持续亏损，累计亏损9605.39万元。

各报告期内，百利天恒的研发投入金额分别为1.44亿元、1.81亿元、1.96亿元、1.23亿元，累计为6.33亿元，占营业收入的比例约为16.86%。其中，公司投入到创新生物药的研发费用分别为0.75亿元、1.07亿元、1.17亿元、0.73亿元，合计为3.72亿元。

收入依靠传统板块销售费占营收59%

虽然对于创新药进行大量的研发投入，但目前百利天恒尚未有创新药商业化。

招股书披露，目前百利天恒拥有创新生物药在研项目16个，其中1个处于II期临床研究阶段，6个处于I期临床研究阶段。前述创新生物药尚未获批上市，相关核心技术平台和核心技术的可行性方面存在不确定性，且药物研发成功后的商业化及经济效益程度也存在不确定性。

因此，百利天恒的收入依然全部来自于化药制剂与中成药制剂业务板块。需要注意的是，百利天恒主要化药制剂产品在国内上市时间较长，竞品数量较多，市场竞争较为激烈。

百利天恒介绍，目前虽然公司主要产品中盐酸右美托咪定注射液和丙泊酚中/长链脂肪乳注射液2个通用名品种已被纳入国家药品集中采购目录，但公司产品均未中标国家采购清单。而根据集采中选结果，丙泊酚中/长链脂肪乳注射液平均价格降幅达到75%以上。

据此，百利天恒提示，未来公司丙泊酚中/长链脂肪乳注射液销售收入存在大幅下降的风险，进而影响公司的整体盈利能力。

长江商报记者进一步梳理发现，虽然创新药研发投入较高，但百利天恒在传统药板块销售费用的投放力度更强。

2018年至2021年上半年，公司销售费用分别为6.5亿元、7.72亿元、5.76亿元、2.14亿元，其中市场推广费占比均超过75%。报告期内，公司销售费用合计为22.12亿元，为当期研发投入的3.5倍，占营收的比例约为59%。

值得一提的是，尽管百利天恒称化学仿制药和中成药制剂的盈利水平无法完全覆盖公司研发支出，导致公司扣除非经常性损益后出现亏损，但公司依旧保持每年分红的习惯。

各报告期内，公司现金分红金额分别为1000万元、1800万元、200万元、2000万元，合计为5000万元，占同期归母净利润5497.61万元的比例接近91%。

而百利天恒的实控人将落袋绝大部分现金分红。目前，百利天恒的控股股东、实际控制人为朱义，直接持有公司82.6016%的股份。

(记者 蔡嘉)

关键词： 百利天恒 科创板 创新药 尚未实现 商业化