奈雪的茶(02150.HK)在港股上市首日破发。

近日，奈雪的茶正式在港交所上市，成为“新式茶饮第一股”。最终发售价定为每股19.8港元，集资净额48.4亿元。根据奈雪的茶方面披露，香港IPO股票发行面向散户部分获得432倍超额认购。

然而，上市首日奈雪的茶跌破发行价，开盘跌近5%。截至收盘，股价跌幅扩大至13.54%，报17.120港元，总市值293.63亿港元。

这样的局面，或许与奈雪的茶本身运营模式有关。从深圳走向全国，再到如今市值近300亿，奈雪的茶一直在走高端新式茶饮路线，但却并不赚钱。2018年至2020年，奈雪的茶分别实现收入10.87亿元、25.02亿元、30.57亿元;净亏损6972.9万元、3968.0万元、2.03亿元。不过，2020年，奈雪的茶录得经调整净利润1664.3万元，扭亏为盈。

包装材料成本占比增至9.2%

对于亏损，奈雪的茶表示，2018年及2019年，公司产生重大经调整净亏损(非国际财务报告准则计量)，主要是由于过往进行大额初始投资以推动茶饮店网络的快速发展、提高品牌知名度等。

长江商报记者注意到，奈雪的茶门店一般位于一二线城市中人流量比较集中的商业区，房租直接拉升了开店成本，成为盈利一大拦路虎。据中信证券研报数据，奈雪门店平均面积为180-350平方米，单店初始投资额将近185万元。

而近三年销售数据来看，奈雪的茶平均单店日销售额分别为3.1万元、2.8万元及2万元，每间店平均每日订单量分别为716单、642单和470单。平均而言，在不计算任何其他成本的情况下，单店至少得坚持71天，卖出43262单奶茶才能收回单店初始投资额。

但除了初始投资额，原料、人力等成本，也是不小的支出。具体来看，近三年，奈雪的茶原材料成本占比分别为35.3%、36.6%和37.9%，而人工成本占比分别为31.3%、30.0%和30.1%。在原材料这一项当中，又可以分为茶饮材料和包装材料，其中包装材料成本占比从6.1%增长到9.2%。

成本居高不下，一杯奶茶的利润可能也就所剩无几了。截至2021年1月，奈雪账面上的流动资产约为13亿，但流动负资产高达23亿。

今明两年共开店约650间

奈雪的茶并没有就此停下扩张脚步。新式茶饮赛道因增速快、门槛低的特点，竞争十分激烈，一旦停下来就有可能被后来者抢了蛋糕。

就市场占有率而言，奈雪市占率约为17.7%，排名第二。据灼识报告，喜茶市占率约为25.5%，目前排名第一。

日前，有市场消息称，喜茶新一轮融资即将落定，这次融资过后，喜茶估值将会达到惊人的600亿，直接刷新新茶饮的融资记录。长江商报记者向喜茶方面求证该消息，对方表示：“不予置评”。若此次融资属实，喜茶估值接近奈雪的茶两倍。

此次上市，公司计划在本次IPO中净筹资48.4亿港元，其中约70%用于支持扩张公司的茶饮店网络并提高市场渗透率;约10%用于通过强化技术能力，进一步提升公司运营效率;约10%用于提升公司供应链能力，以支持公司的规模扩张;约10%用于营运资金和一般公司用途。也就是说，这笔钱主要用途依然在门店扩张上。

按照奈雪的茶的计划，公司今明两年合共开设约650间茶饮店，其中一线以及新一线城市占比达到七成。2018年到2020年，奈雪的茶拥有的茶饮店分别为155间、327间、422间。

奈雪的茶表示，公司未来的盈利能力将取决于多项因素，包括茶饮店的扩张及表现、竞争格局、宏观经济及监管环境等。因此，公司提示收益未必能按预期速度增长。

(记者 陈妮希)

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