与其他病症不同，早期癌症大多缺乏可被识别的症状，不少癌症病人发现时为时已晚，早期诊断技术能够有效防止这类情况的发生，拥有相关技术的上市公司也从中受益，新开源便是如此。根据公开资料，精准医疗是新开源的两大业务板块之一，早期诊断便是其中有代表性的技术。

(资料图片)

不过，新开源虽然拥有癌症早期诊断业务，但在癌症治疗上却存在缺口，这也就能解释为何新开源会向广州威溶特增资了。

根据11月22日发布的公告，新开源拟与广州威溶特签署投资协议，以自有资金向该公司增资人民币1亿元，投资完成后持有10.4167%的股权，并且新开源全资子公司拟与威溶特共同出资1000万元设立合资公司。值得关注的是，威溶特虽然在合资公司当中持股40%，但并非通过缴纳货币资金方式出资，而是以交付ZAP及Mxra8两项专有技术(专利)有条件全球独家许可的形式实缴。

事实上，威溶特冲抵出资的技术看似与癌症无关，但新开源看中该公司，相信是“醉翁之意不在酒”。

中国基金报在报道时引用公开信息指出，威溶特的实际主营业务是溶瘤病毒品种的研发，该种病毒主要通过两种原理杀伤肿瘤细胞，同时也能联合其他药物治疗肿瘤。此外，新开源在22日的公告中也指出，威溶特目前已经首发了三个溶瘤病毒品种，它们的非临床数据可以支持在多种癌症适应症上进行临床开发。

可以预见的是，如果新开源真的能和威溶特成功合资，不仅能补强公司癌症诊断方面的实力，同时也增强了癌症从检测到治疗的全产业链，可以说是挖到了金矿。

不过看似美好的东西，往往也存在隐忧，深交所在新开源披露上述投资之后第二天即发出关注函就是最好的例子。那么，究竟哪些问题会让深交所火速发函呢？相信与以下两点有关：

其一，标的公司财务状况。根据收购公告，威溶特2021年度实现营业收入为0，实现营业利润、净利润分别为-3,992.53万元、-3,809.70万元，2022年前三季度实现营业收入为0，实现营业利润、净利润分别为-3,206.72万元、-3,106.28万元，2022年三季度末净资产7,247.22万元。

诚然，考虑到威溶特所在生物医药领域的创新性，出现亏损并不奇怪，营收偏低也可以理解，但像威溶特这样既无营收又在亏损，新开源还要收购，就让人难以判断是投资还是慈善了。

更重要的是，威溶特虽然在收购公告中公布资产远多于负债，但在相关收购公告中并没有指明资产和负债的具体构成，更没有披露详细资产负债表，由此难以判断其实际财务状况。

其二，合资公司问题。威溶特和新开源设立合资公司时，只有新开源是实缴货币资金的，而威溶特则是通过技术冲抵出资，并且威溶特还将正在研发的VRT501(ZAP蛋白测定试剂盒)及VRT502(Mxra8蛋白测定试剂盒)两项专有技术许可给合资公司，由其负责注册和市场推广，但相关公告中并未明确上述技术的实际定价及其依据。

专利技术虽然属于资产，但它和商标一样都是无形资产，这意味着定价和交易都很困难，至于市场化之后能带来的营收更是无从估量。在这种情况下，上述两项技术是否真的足以冲抵400万元出资，似乎值得商榷。

此外，新开源与威溶特的上述交易，不仅威溶特一方存在疑点，新开源一方同样如此，这从上市公司的财务状况便可得知。

首先从业务构成开始。根据新开源主营业务构成数据，公司诊断与检测业务(分子诊断服务、基因检测技术服务以及肿瘤早期诊断)当中、肿瘤早期诊断业务毛利率在2019年报之前一直保持在60%以上，但到2020年却出现断崖式下跌，直到2022中报也未能恢复，而分子早期诊断业务也出现了类似状况。对于毛利率大跌，公司不论在2020中报还是年报当中均未予以解释。

从公司业务构成来看，分子诊断服务、基因检测技术服务以及肿瘤早期诊断的合计收入占比超过20%(截至2022中报)，这三部分业务毛利率急跌，无疑会对公司的盈利质量造成冲击。

(最左一列数据来自2019中报)

其次是偿债问题。根据新开源的资产负债数据，2018~2020年新开源手中的货币资金都不足以偿付流动负债，但2021年之后转为盈余，看似偿债能力转强，但这并非是因为公司经营上有了起色，因为新开源经营活动产生的现金流量净额自从2018年以来，最高时也未超过3亿元。

(根据财务数据整理)

那么新开源手上的资金究竟是从何而来？答案还是藏在现金流量数据当中。

根据新开源2021年报，该公司当年纳入合并财务报表范围的主体减少了10户，原因不是处置就是注销 ，这也使得当年新开源处置子公司及其他营业单位收到的现金净额急升至19.7亿元。如果没有这笔钱的加持，公司的偿债状况并不算强。

总而言之，新开源通过与威溶特的一系列交易，如果打通了从癌症早期诊断到治疗的全产业链，那无疑是坐拥金矿，对于公司也是锦上添花。但是，考虑到交易两方都存在疑点，此次交易是否真能实现上述愿景，恐怕还难下定论，相信这也是深交所发布关注函的动机。毕竟投资不是慈善，如果威溶特真的财务不佳，那新开源的增资对于股东而言未必公平。

此外中国基金报在报道该事件时也指出，恒瑞、天士力、上海医药等产业资本已经纷纷出手布局溶瘤病毒研发，新开源与威溶特能否从巨头手中分到一杯羹，也值得商榷。

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