（原标题：聚焦IPO | 新股“双高”发行问题需要重视，基本面优劣决定首日股价表现）

红周刊丨赵文娟

今年以来，新股破发现象频现。同花顺iFinD数据显示，截至三季度末，今年A股新上市股票共304只，其中136只新股最新股价已跌破发行价，占比约44.74%。上市首日即破发的有73只，破发率达24.01%，数量大幅超过2021年全年（首日破发22只）。

(资料图片仅供参考)

随着今年新股破发公司增多，投资者弃购现象频现，且弃购比例也在不断上升，有不少新股弃购率甚至超过10%。截至三季度末，共有265只新股遭到网上投资者弃购，占比达81.17%，其中有113家弃购比例在1%以上。整体来看，今年前三季度新股频现破发、弃购由多重因素导致，譬如二级市场跌幅较大、部分机构报价不合理、发行人对自身预期过高等。

《红周刊》发现，随着前三季度IPO现场检查和抽查审核力度加大之后，新股上市数量有所放缓，截止10月28日，10月份共上市了27家新股，环比上月减少了23家。其中，本月共7家企业上市首日出现破发。无论是首发上市家数，还是破发率都较9月份大为减少。

“双高”发行问题需要重视

截至10月28日，今年新上市的331只新股中，发行价超过100元的共有17只。《红周刊》发现，这些发行价超过100元的17只个股中，有7只新股在上市首日就出现股价破发情况，反映出高发行价仍是新股上市首日破发的一个重要因素。

在过去的一周，两市共有7只上市新股交易，仅1只新股上市首日收盘破发，首日下跌了16.65%。值得注意的是，此次破发的个股恰好为百元新股，其是10月份上市新股中惟一超过百元的高价新股。此外，该破发新股的发行市盈率为77.97倍，是行业平均值的2.85倍。整体看，高发行价叠加高估值，或是导致该公司上市首日股价即破发的重要原因，再次验证高发行价格和高估值的风险性。其实，该股上市即破发早有迹象，因为其上市前就曾遭投资者弃购，弃购比例高达24.45%，创下10月新股弃购之最。

本周（10月24日至10月30日），两市共有10只新股挂牌上市。截至10月28日，发行价格在20元以上的有7只，50元以上的有麒麟信安、伟测科技，发行价格分别为68.89元/股和61.49元/股。其中，麒麟信安发行市盈率为41.78倍，低于42.39倍的行业市盈率；伟测科技发行市盈率为42.03倍，高于25.93倍的行业市盈率。

值得一提的是，伟测科技上市首日收盘涨幅高达81.59%，收报111.66元/股，成功进阶“百元俱乐部”，完美避开了高发行价高市盈率的破发概率。

截至10月28日，本周已有两只新股在上市首日出现破发。

基本面好坏关乎新股首日表现

观察过往新股上市首日表现，高估值、高发行市盈率的新股，破发概率较大。本质上，新股破发背后与部分机构报价不合理、新股行业前景、公司质地等不无关系。

以本周上市新股为例，上市首日收盘涨幅高达81.59%的伟测科技是国内知名的第三方集成电路测试服务企业，处于半导体热门赛道。公司近年来营业收入和净利润发展势头强劲，2018年至2021年营业收入和归母净利润年复合增长率分别为124.32%、174.19%，大幅高于行业平均水平。受益于我国集成电路行业的快速发展以及集成电路测试国产化替代进程的加速，公司已经成为第三方集成电路测试行业中规模位居前列的内资企业之一。

同样在本周上市的康为世纪，其上市首日破发则可能与其前期估值过高有关。该公司专攻核酸提取和保存这一细分领域，新冠红利下，其业绩在此期间大涨。但公司各项数据在2020年达到峰值后便开始走下坡路。招股书显示，2020年康为世纪营业收入增速为215.41%，净利润增速1105.55%，而到了2021年，公司营业收入增速为45.13%，净利润增速为16.36%。很显然，2021年康为世纪的业绩已经略显疲态了，依靠新冠检测带来的业绩存在不可持续的尴尬。

整体来看，“双高”新股也未必不能成为“大肉签”，但对于注重安全性的打新投资人来说，所申购的新股基本面情况还是需要重视的，盲目申购也可能会遇到低质股。

本周为“迷你”打新周

回顾上周，两市共有6家企业启动网上申购，全部集中在“双创”板块。其中怡和嘉业发行价格为119.88元/股，发行市盈率为56.75倍，高于33.10倍的行业市盈率，在上周新股中“双高”特征最为明显。

据了解，怡和嘉业是国内家用无创呼吸机及通气面罩龙头，2020年在中国家用无创呼吸机、通气面罩市场国产品牌中份额排名第一，同时两类产品出口市场份额排名首位。受新冠疫情影响，重症呼吸患者需求提升带动公司收入快速增长，2019年至2021年营收和净利润复合增速分别为60.26%、93.76%，综合毛利率维持40%以上的较高水平。对于该公司，需要注意疫情变化这一关键因素。

本周可谓是一个“迷你”打新周，共有4只新股网上发行，其是年内网上发行新股个数最少的一周。

本周申购的新股“双高”股分别是华厦眼科、耐科装备。其中华厦眼科发行价格最高，为50.88元/股，发行市盈率为62.63倍，高于47.75倍的行业市盈率；耐科装备发行市盈率最高，为68.87倍，远高于33.56倍的行业市盈率，发行价格仅次于华厦眼科，为37.85元/股。其中耐科装备属于热门赛道半导体封装领域，2019年、2021年公司营收复合增速为69.49%，高于可比均值；归母净利润复合增速为99.44%，处于可比公司中等偏上水平，但公司毛利率逐年下降、研发占比随营收增长下降、境外销售占比高等风险也需注意。值得一提的是，本周挂牌上市的伟测科技同处半导体赛道，而耐科装备能否复刻伟测科技上市首日高居涨幅榜首的优异表现，有待观察。

本周新股发行价格最低的是南方路机，为23.75元/股。与此同时，南方路机发行市盈率为18.37倍，也大幅低于33.40倍的行业市盈率，其不仅是“双低”股，还是本周惟一的主板上市股。南方路机是国内领先的工程机械企业，专注于工程搅拌领域相关设备的研发与生产。2019年至2021年营收和归母净利润的年复合增速分别为13.84%、28.21%。与行业同类公司相比，公司营收规模不及同业平均值，毛利率水平则处于同业的中位区间。但是年内打新市场中，主板算是较为稳的板块，目前主板60只新股仍保持上市首日零破发的记录，这只新能源基建股能否维持主板“0”破发记录值得期待。

下周将有7只新股申购

下周(10月31日至11月4日)将有7只新股申购，其中有4只集中在创业板，深市主板、科创板、北证各1只。

值得一提的是，继本周之后，下周又有1只半导体赛道股有研硅将启动申购。此外，电气机械和器材制造业聚集了两只新股，分别是同处创业板的东南电子、众智科技，两家公司虽然基本面较为良好，但两家公司均存在研发投入不足的风险。

其中，东南电子是国内较早从事微动开关生产的企业，具备技术优势和优质客户资源，产品已应用于美的、格力、威力等知名家电品牌的产品中。2019年至2021年，公司营收和净利润复合增速分别为15.55%、2.61%。值得一提的是，公司综合毛利率水平有所下滑，研发投入也不及可比公司均值，招股书显示，2019年至2022年上半年，东南电子研发费用率分别为4.39%、4.36%、4.53%、4.59%，而可比公司均值分别为5.97%、5.90%、6.28%、6.33%。与此同时，东南电子大客户依赖、技术壁垒低、需求端低迷等问题也备受关注。

众智科技主要从事内燃发电机组自动控制系统、低压配电自动控制系统等相关自动化产品的研发、生产、销售和服务，伴随着后疫情时代的经济复苏及5G等新基建的发展，以及2021年全国电力供需总体趋紧、各地陆续出现拉闸限电的现象，产业对应急电源需求随之上升，拉动了非道路用内燃机的需求增长。2019年至2021年，营收和归母净利润的年复合增速为19.48%、28.91%。相较而言，公司的营收规模低于同业平均水平，毛利率则处于同业的高位区间。但是公司面临的研发投入不足导致技术被赶超或替代的风险，招股书显示，2019年至2022年上半年，公司的研发费用率分别为6.54%、5.86%、6.33%、7.96%，而可比公司均值分别为9.27%、9.45%、8.87%、7.89%。

此外，智慧城市概念股宏景科技主要为客户提供智慧城市解决方案及运维服务两类，产品和服务相对小众，处于新兴产业，从销售模式来看具有非常强的客制化属性，报告期内业绩表现良好，但是整体毛利率不高，仅在22%~28%之间。

（本文已刊发于10月29日《红周刊》，文中提及个股仅为举例分析，不做买卖建议。）

关键词：