（原标题：基金经理的作业为什么那么难抄？）

红周刊 作者 | 聂方红

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随着基金中报和上市公司中报的陆续公布，特别是基金中报前10大重仓股的调整、各家基金“隐形重仓股”的出笼、上市公司前10大流通股东的变化，都会引起股民的关注。那么，散户可不可以直接去抄基金经理的作业呢？当然不能，抄作业也需要好好研究。

投资是个技术活，抄作业不容易。从基金经理那里“抄作业”肯定不是他们有什么我们就买什么那么简单，这么多年，也没听说谁靠抄作业发家致富。而且，基金经理的作业抄起来也不容易，主要是这么几个原因。

基金数量大、种类多、标的多，抄谁不容易。截至6月底，我国公募基金数量过万只，存续的私募基金管理人24330家。从公募持有的股票来说，截至二季度末有2147只，合计持股市值达3.3万亿元。这么大的规模，完全不知道该抄谁。

基金经理水平参差不齐，抄对不容易。“猴子扔飞镖选股”的实验说明，有时候基金经理不见得能赢过猴子。今年上半年，在736只普通股票型基金中，仅有38只收益为正；在2682只偏股混合型基金中，只有176只收益为正，大多数公募基金的表现并不理想。而一个基金经理的水平，如果他没有经历几轮牛熊或8～10年以上的实战考验，是看不出来的。这就是说，基金经理圈肯定有“学霸”，但更多的是“学渣”。

信息不对称，抄准不容易。基金经理不会告诉你自己真正要做什么股票，更不会告诉你他们的持仓成本，我们惟一能了解的是财报公开信息。但这些信息有时滞，而且这些信息不完整，很可能公告的重仓股是基本盘，起决定作用的却没有公布。

资金量级不相同，抄做不容易。基金经理管理的资金数以亿计，当前超千亿的基金有37只，最大的天弘基金规模超过1.4万亿，而且只要基金公司愿意，还可以不断新发基金、放开申购扩大规模。在巨额资金面前，抱团拉高有子弹、维稳股价有资源、补仓有资金，就是对倒做庄都不在话下。中小投资者却不行，补仓资金有限、没有对冲手段、一个偶然失误就可能让你很难翻身。

人性弱点难克服，坚持不容易。就是抄作业抄对了、抄准了，还有一个能不能坚持到底的问题。贵州茅台、五粮液、伊利股份、格力电器、中国平安等股票很早就出现在基金重仓股中，又有谁能够坚持持有到基金大规模减仓时呢？

成功肯定有原因，只是适不适用你而已。与中小投资者相比较，基金经理还有许多我们无法比拟的优势。抄作业之前必须认清这些弱势，尽量借助基金的力量来提升自己。

资金规模大有影响力。大资金有话语权优势，能够与券商谈判降低交易成本，能够在买卖盘之间做T+0游戏，能够集中出击影响个股甚至板块走势，还可以通过股票质押、融资融券、股指期货等进行风险对冲，还可以凭实力与人脉获得优质上市公司低价增发的机会。

研究力量强有发现力。与散户凭感觉买卖不同，基金买卖一只股票前会有专人进行长期、细致、全面的跟踪与比较研究，会从宏观形势、行业趋势、大盘走势、个股质地、风险高低等多方面展开深入研究，分析出投资价值的大小，后市大概率走向，找到买卖理由。同时还可以派人到标的公司进行现场调查、市场调查、用户调查，最终相互印证形成正确决策。

信息渠道宽有预见力。信息影响投资者心理与行为，是导致股价波动的重要因素。在法规不健全、约束不规范、管理不到位的中国股市，不同投资者对信息的拥有量、掌握时间的早晚、真实性的判断是非对称性的。基金等大资金由于实力雄厚，券商会从大客户角度提供尽可能的优质信息服务，股东出于自身资金安全和利益考虑也会及时通报自己掌握了解的行业、个股相关最新信息，加上自己专业研究团队收集、甄别、分析，容易给人感觉他们在市场上更“先知先觉”。

资金属性好有超脱力。与散户用自己的钱炒股，必须负完全的盈亏责任不同，基金经理管理运营的是基民的钱，做好了自己会得到提成奖赏，做错了只要没有主观故意，基本上没有什么影响，最坏的结局无非是辞职走人。这种拿别人的钱炒股肯定比拿自己的钱炒股更轻松无压力，坚持的定力、坚守的耐力、买卖的魄力肯定不会被市场短暂的震荡、小幅的波动特别是小量的盈亏所影响。

完全模仿是死路，抓住精髓才是好姿势。国画大师齐白石老先生曾经谈到别人学他的画时说过，学我者生，似我者死。希望弟子能够寻门而入、破门而出，走出自己的天地、特色。资本市场投资也应该如此。我们从基金经理那里“抄作业”，不是他们买什么我们就买什么，每家基金持股数以百计，散户这点钱根本买不了。主要是学习他们的投资方法：

突出价值投资，把上市公司基本面情况放在选股第一位。分析基金的十大重仓股可以发现，像贵州茅台这样业绩好、较长时间好的股票占主体，从来没有出现过亏损股、问题股。就是调仓换股，业绩超预期也是第一理由，今年二季度公募基金新进股票中，超过六成是业绩预增个股。这也是许多绩优基金业绩稳定的前提。

突出成长性，把行业景气度摆在选股的重要位置。有研究发现，绩优基金对行业景气度的把握更强，他们的超配股大都是后期高景气度得到验证的股票，也就是我们常说的成长赛道。比如今年二季度公募基金前十大重仓股有五只是新能源股票，金融地产股全部退出前十。公募基金这些年前十大重仓股的变迁反映的正是行业景气度的变化。

突出长期投资，对绩优好股票只要业绩不出问题、成长性不出问题就坚定持有。贵州茅台2004年底进入公募基金十大重仓股，如果那个时候抄基金作业买入持有到现在，怎么也有40倍以上的收益。很多重仓股如果从首次进入前十就跟进，退到八名以后就卖出，持股时间虽长，效益也非常可观。

突出大市值、关注天花板，只有市值大公司才更能经得起风雨。随着基金规模的扩张，小市值股票经不起大资金的折腾，只有大市值的大公司才更适合公募基金这类大资金运作。一般而言，能进入前十大重仓股的，起点市值应该千亿以上。同时，这些公司可能会遇到3000亿、5000亿、8000亿、1万亿不同层级的天花板，如果长期在这些天花板层级反复震荡不前，企业经营又到了成熟期，这个时候就不能再抄作业了，而是退出远离。

此外，抄作业还要注意技巧，如果觉得某只股票行业好、业绩好、估值低、基金扎堆多、涨幅还不高，也可以随基金大流而投入。当然，如果我们认同某些基金的投资理念与风格，完全可以直接买相关基金就行了。

（本文已刊发于7月30日《红周刊》，文中观点仅代表作者个人，不代表《红周刊》立场，提及个股仅为举例分析，不做买卖建议。）

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