中欧基金经理曹名长谈市场估值:中证800已处在历史低位!
发布日期: 2022-04-08 14:53:59 来源: 证券市场红周刊

(原标题:中欧基金经理曹名长谈市场估值:中证800已处在历史低位!)

年后市场经历震荡下行,公私募知名投资人动向颇受瞩目。近期既有但斌对于空仓传闻多平台表态,也有刘格菘现身喊话“请珍惜目前点位的A股”,“奔私”后的董承非首次发声表示,现在是选择未来机会的时候。

“双十”基金经理、中欧基金投资总监曹名长也于近期接受《红周刊》独家专访,对市场整体调整、未来机会、如何理解逆向投资等多个方向话题,进行了观点表达。

《红周刊》:从长周期来看,目前二级市场处于怎样的估值区间和维度?

曹名长:还是从估值和业绩来看未来市场。从估值来看,我用中证800来举例,中证800是中证500加沪深300,比较有代表性。中证800处于历史很低的位置,百分之十几不到百分之二十,中证500更低,10%左右。这个位置比2012、2013年的估值还要低,只比2008年和2018年的最低点稍高一点。综合来看,市场估值确实是处于非常低的位置。

若用DCF模型去分析估值,有个假设的问题,就是给多少永续成长和折现率?简化一点就是与其历史PE、PB对比,比如消费行业长期均衡的PE可能是20倍,隐含的永续增长可以大概判断。周期相关的行业PE可能就是10倍,隐含的永续增长就更低了。

由于未来增速等数据的不确定性,DCF模型较复杂,可以假设一种极端情况,如假设未来业绩增长一直维持在g水平,那么DCF模型可以简化为:pe=1/(k-g),k为折现率,即必要收益率。这个简化模型又可变化为:k=1/pe+g,即长期投资的收益率k来源于pe的倒数和长期增速g。如长期增速g=5%,市场pe=20倍,长期收益率是1/20+5%=10%,现在如果由于经济的波动使得企业短期业绩增速下降,市场预期未来长期的增速也下降到3%(假设实际仍是5%),那么在这个悲观预期下,为了满足10%的收益率k,市场的pe可能就会下降到1/(10%-3%)=14.3倍,那么我们如果在这个时候买入的话,实际的收益率k`=1/14.3+5%=12%。

超7000字专访内容已发表于第24期《证券市场红周刊》,原文《对话中欧基金经理曹名长:未来三个季度适合进攻 短期看好“稳增长” 长期看好中小制造业》,作者张桔,更多精彩内容可在“证券市场红周刊”公众号予以关注。

(文中观点仅代表嘉宾个人,不代表《红周刊》立场)

关键词: 中欧基金

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