（原标题：山西证券：锂盐涨幅明显 压缩中下游企业利润）

国外局势动荡，造成海外镍价格上涨。原料方面，由于国外镍库存持续走低、叠加俄乌战争造成俄镍现货流通性风险，导致LME挤兑风险增加，海外镍价大幅增长。目前镍进口窗口关闭，国内镍现货涨幅有限，预计将短期影响国内镍市场。

三元正极材料中锂盐涨幅较大。具体来看，氢氧化锂最新价格459,500元/吨，环比上月+53.53%。硫酸镍48,000元/吨，环比上月+45.21%。1GWh的NCM811正极材料大约使用787.5吨氢氧化锂、413吨硫酸锰、750吨硫酸钴、3086吨硫酸镍。则每GWh的NCM811正极材料成本月度环比+42.62%，同比+158.32%。对于600km左右续航电动车，则相较于去年同期，硫酸镍成本增加3844元，氢氧化锂成本增加24253元，硫酸钴成本增加1095元，硫酸锰成本增加117元；整车成本增加29311元。

三元正极原材料与成品差价缩窄。1GWh三元正极原材料与成品差价大约为6997万元，相较上月-40.77%，相比去年同期-37.04%。近一个月的锂盐价格快速上涨对正极企业影响较大，预计成本增加将逐渐向下游传递。

三元电池。1GWh的三元电池（NCM811），相较于去年同期，正极（NCM811）成本增加25840元，负极成本增加900元，电解液成本增加5393.34元，隔膜成本增加114元，锂电池粘结剂成本增加5396。整车成本增加37643元。预计动力电池的价格波动将逐渐向下游传递，新能源车价格预计还将陆续上调。

磷酸铁锂。1GWh的磷酸铁锂电池，相较于去年同期，正极成本增加20189元，负极成本增加996元，电解液成本增加4035元，隔膜成本增加114元；锂电池粘结剂成本增加5396元。整车成本增加30731元。相较于三元锂电池整体价格、涨幅均较低，仍有较大优势。

后市预判：目前供给端镍盐、钴盐流通货源偏紧，锂矿资源供应依然紧俏，导致锂盐行情持续高涨。需求方面，新能源车产业链逐渐成熟，受益于传统车企陆续加入，高品质新能源车持续发布，以及续航需求的增加、油价的不断上涨，预计新能源车将持续稳定增长。但未来锂电成本持续上升，可能将逐渐推高车价，压缩企业利润。对于三元与磷酸铁锂路线选择，高镍三元由于每GWh价格、涨价幅度均高于磷酸铁锂电池，在未到续航需求瓶颈前，预计仍将保持较高市占率。

投资建议：动力电池产业链行业壁垒高，马太效应明显，最关键的衡量标准是产能和技术。其中部分环节受到未来发展方向不确定性的影响，可能会产生重大不利影响，因此重点关注其在行业具有稳固地位同时未来发展潜力明确的企业，如镍、钴、锂资源、电池回收企业：赣锋锂业、天齐锂业。

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