遭美国商务部“下黑手”的药明生物的投资者们，这两天或许经历大悲大喜的过程。

高盛最新发布的研究报告称，维持药明生物“买入”评级，目标价为178.6港元。这个价格与药明生物2月9日收盘价61.60港元相比，上涨空间竟高达189.93%。

而药明生物的股价才刚刚遭遇打击。2月8日，美国商务部工业与安全局(BIS)将药明生物列入最新挂网更新的未经核实名单(Unverified List，简称 UVL)，这引起 CXO (医药研发及生产外包)板块股价大幅波动，药明生物当天一度暴跌超30%，次日开盘则一度涨超9%，但最终以微跌1%左右收盘。

作为CXO龙头，药明生物及其所在的CXO行业仍然得到包括高盛等在内的研究机构力捧。研究指出，受益于全球及国内创新药研发热潮，行业持续高速增长。国内CXO 行业呈现多、小、散的格局，市场集中度较低，未来随着行业政策的推进，国内药品质量标准的提升，国内CXO行业的集中度有望进一步提升。

高盛等机构力挺被制裁企业

高盛发布研究报告称，维持药明生物“买入”评级，目标价178.6港元，列入“确信买入”名单，并维持其2021-26年每股盈利复合年增长率40%预测。

报告中称，美国商务部工业与安全局将药明生物两家子公司，即无锡药明生物技术股份和上海药明生物技术列入未经核实名单。未经核实名单主要影响上海及无锡的生产设施，而其他如成都、石家庄、杭州、美国及爱尔兰的生产设施都不受影响及限制。

报告提到，受限制的主要为一次性生物反应器控制器和中空纤维过滤器，其余消耗品则不受影响。据管理层表示，对于生物反应器控制器，认为近期影响很小，因为上海和无锡设施已经全面投入运营，未来两年对新增生物反应器的需求很少，另外公司在全球拥有四家生物反应器控制器供应商，作为新需求的后备。对于过滤器，公司已经建立了6个月的库存，并且有4家非美国供应商，当中2家来自欧盟、1家来自日本，并且正在加入中国本地供应商可以提供替代供应。

高盛研报称，公司管理层表示，近期影响很小，重申2022年的盈利指引不变，即增长45%。虽然临床项目转换过滤器不太复杂，但商业项目转换后可能需要6-9个月才能满足监管机构的要求。此外，公司目前的9个商业项目中没有一个使用来自美国供应商的过滤器。

野村日前也发表研究报告指出，药明生物为中国委托开发暨制造服务(CDMO)龙头股，短期有能力控制来自供应商风险。

该行维持对药明生物的“买入”评级，考虑到其2022至2024财年的收入和盈利增长明显，目标价保持149.92港元。

药明生物是全球领先的生物制剂服务供货商，主要从事生物制品的发现、研发、制造和销售业务，主要产品包括临床活性药物成分、无菌液体制剂、冷冻乾燥制剂以及注射用药物小分子抗生素。

药明生物2月7日发布的正面盈利预告，预计2021年所录得的公司利润及归属于本公司权益股东的利润相比于去年同期分别增长105%以上及98%以上。截至2月9日，药明生物股价为61.60港元，总市值为2596.56亿港元(约合人民币2120亿元)。

机构仍然看高CXO赛道

近两年，国内的CXO企业一直受到资本市场的热烈追捧，包括药明康德、药明生物、凯莱英、康龙化成等上市企业股价都录得了非常大的涨幅。

2月8日药明生物被列入UVL之后，港股和A股整个CXO板块都受到了比较大的冲击。药明生物8日盘中大跌超过30%，最终以跌超22%收盘。药明康德8日跌停，9日跌1.41%。凯莱英8日跌6.19%，9日跌2.44%。

有市场人士表示，CXO板块整体估值较高，风险事件冲击的时候，很多筹码趁机抛出，也导致板块波动较大。

不过，很多机构对于CXO产业特别是其中龙头公司仍然比较看好。

“此次事件仅是美国商务部执行正常程序，对其他CXO企业更无影响，无需过分解读，CXO 板块基本面依旧扎实，当前位置性价比已经较高。国内CXO企业早已渡过简单加工制造时代，具备全球核心竞争力。因此，欧美药企离不开中国的低成本与高效率的CXO产能，全球产能需求将持续向中国转移。”德邦证券分析师陈铁林表示。

山西证券认为，全球药物研发火热，持续为CXO扩充市场。依据弗若斯特沙利文数据，全球医药研发支出已由2016年的1567亿美元增长至2020年的2048亿美元，预计2030年将达到3792亿美元。

相比欧美医药研发外包市场，以中国为代表的新兴市场在基础设施、人力资源等各方面均占据成本优势。此外，随着医药行业的飞速发展，中国医药研发外包企业在技术水平、质量体系、知识产权保护等领域均不断与国际接轨，具备了足够承接全球不同制药企业的不同研发外包需求的能力，受到了全球各类型包括世界大型制药企业的认可。

为降低研发成本、制造成本及环境成本，近年来全球医药研发外包业务逐步向以中国为代表的新兴国家市场转移。依据弗若斯特沙利文数据，预计中国的医药研发外包市场的全球占比从2016年的6%将提升至2021年的12%，而2026年将持续提升至22%。全球医药研发外包的转移为中国CXO行业带来新的发展机遇。

“受益于全球及国内创新药研发热潮，行业将持续高速增长，行业集中度也将随着政策的推进等得到持续提升。”山西证券分析师刘建宏表示。

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