（原标题：华安证券研究所所长尹沿技：市场或呈现“前高后低”特征，春季躁动可期）

红周刊 特约 | 尹沿技

感谢《红周刊》的邀请。对于我来讲，《红周刊》是一位“老朋友”。自我2005年入行以来，就在持续关注《红周刊》，市场上有很多财经类的期刊、报纸，但有时对于普通投资者来讲，很多内容是很难理解的，可读性比较差，而《红周刊》给我的最深刻的印象就是比较务实而且很接地气。另外，我觉得难能可贵的一点是，在当前自媒体盛行的市场环境下，《红周刊》仍然能够坚持自己的风格，紧跟时代的步伐，能够持续具有很大的影响力，我认为是值得欣慰的。

市场或呈现“前高后低”特征

重点关注“三大主线”和“三大主题”

虎年到来之际，对于整体市场表现，我认为更大的机会很可能会聚焦在上半年，呈现出“前高后低”的特征。而之所以做出如此判断，我们认为主要有以下原因，从2021年7月的政治局会议到12月的中央经济工作会议提出“三重压力”（需求收缩、供给冲击、预期转弱），可以看到稳增长再度成为当前的重心。

从宏观经济的角度来讲，经济增速或将会出现一个潜在的回归，从而会面临更多的阶段性压力，其中房地产的投资增速我们认为将会是一个最主要的拖累项，据我们预测，全年的增速有可能会是2016年以来的最低值。在这样的背景下，政策节奏将会出现比较确定性的前置，从而会带来一个比较宽松的窗口期。

但与此同时，一些投资机会却是值得全年给与关注的。2022年，我们认为最重要的投资机会，主要聚焦于“三大主线”和“三大主题”。

“三大主线”主要聚焦在以下领域，第一， 绿色加科技的成长赛道，我们认为机会是最大的，而且很可能会贯穿全年。随着双碳“1+N”方案的落地和国内ESG(环境、社会和公司治理)投资理念的逐步的形成，绿色赛道中的风电、光伏配套的储能以及新型电力系统将是重点的方向。而科技则会继续聚焦高速扩张、国产替代加速以及制造环节本土化需求迫切的领域，比如半导体以及一些国产软件等卡脖子的领域。

第二，围绕涨价以及消费复苏所带来的消费板块。2022下半年，我们预测将会呈现CPI向上叠加PPI向下的组合，由此来看，我们认为可以重点关注通胀预期下的三类机会，中游制造的利润改善、下游的需求向好（如食品饮料、农林牧渔等）以及“缺芯”缓解下的汽车板块。

第三，具有性价比优势的大金融板块，尤其重点关注银行。随着不良资产的出清，未来信用风险的暴露会逐步下降，银行的资产质量会得到抬升。另外，银行当前的估值处于绝对的低位，相对于其他行业而言有比较强的安全边际，比较适合作为压舱石来进行底仓配置。

在主题方面，我们认为有以下“三大主题”值得重点关注。第一是数字货币，短期来看受益于冬奥会的催化，但数字货币也将是未来的一个长期趋势。第二是AR/VR以及与之相关的元宇宙，之所以关注该主题，主要在于关键技术的成熟以及内容价值的估值再提升。第三是军工，2022年，军工有可能继续保持一个比较高的景气度。

外围市场风险因素或增加

警惕美联储加息冲击

值得一提的是，一些来自外围市场的风险因素也是需要重视的。2022年最大的风险因素主要来自于美联储货币政策的转向，尤其对于权益市场来说，更需要关注美联储QE（量化宽松）退出以及加息的路径可能带来的冲击。从近期来看，这种预期已经在逐渐的明朗。

但进一步来讲，加息对风险偏好的抑制程度要高于QE退出。从此前历次的QE退出案例来看，在QE的逐步退出期间，实际上并没有对美股和A股的风险偏好形成明显抑制。而相对于QE的退出，我们认为更需要关注的是美联储的加息动作。自1990年以来，美联储开启过4轮加息周期，而美联储开启加息周期对美股和A股会构成更为明显的阶段性影响（对A股的影响多持续1~2个月）。所以我们认为，加息将是A股阶段性回调的一个催化性的事件，这个风险因素是需要给与重视的。

最后，如果给出一些投资建议，我认为投资者要重点关注市场节奏的变化，尽管春节前市场出现了比较大的回调，但是我们对于虎年一季度的春季躁动的行情还是抱有一份期待。在投资方向上，我们认为还是要以均衡配置为主，一手抓科技，一手抓消费。

最后，希望《红周刊》能够越办越好，也祝愿《红周刊》的读者朋友们在虎年能够虎虎生威，获得一个比较好的收益。

（本文已刊发于1月29日《红周刊》，文中观点仅代表嘉宾个人，不代表《红周刊》立场，提及个股仅为举例分析，不做买卖建议。）

 

关键词： 华安 所长 春季