今日凌晨收盘，伦敦金属交易所铝价一度上涨3.3%，最高触及3236美元/吨，超过去年10月的高位并创下2008年以来新高。

与此同时，今日(2月9日)有色金属板块走高。港股中国铝业涨超9%，紫金矿业涨超5%，港股中国有色矿业涨近3%。

事实上，近几个月来，从镍到原油等主要原材料的价格均大幅上涨。据悉，追踪23种能源、金属和农作物期货的彭博商品现货指数(Bloomberg Commodity Spot Index)今年早些时候创下了历史新高，而包括石油在内的许多大宗商品的期货价格都出现了强劲的现货溢价。

值得一提的是，就在铝价创10年新高之际，高盛喊话：从未见过如此市场。

供需矛盾助推新高

从镍到原油等主要原材料的价格均大幅上涨，最主要还是受供需矛盾的助推。

Supplychaindrive.com曾在其2022年展望报告中称，铝是今年预计供应紧张的五种产品之一，并将其部分原因归咎于天然气价格上涨。

荷兰国际集团高级大宗商品策略师Wenyu Yao也表示：“由于欧洲能源危机和中国的形势仍限制供应，铝目前处于一场完美风暴中。”

据悉，天然气是铝的主要燃料，俄罗斯也是一个主要的铝生产国。由于欧洲天然气价格飙升，一些铝生产商削减产量，从而加剧了全球的供应形势。欧洲铝业1月14日在致欧盟的一封信中写道，自能源价格从10月开始上涨以来，欧洲损失了65万吨年产能。

然而，欧洲方面在“俄乌事件”影响下能源危机愈发严重。民生证券认为，在美俄关系紧张局势下，未来欧洲天然气供应仍然紧张，未来欧洲电价的高波动或将成为常态，铝供应干扰将时常发生。

此外，近期几内亚、印尼等国有关铝土矿开采、出口政策态度的变化，也导致海外不确定因素较多，需关注海外消息对价格及电解铝供应的刺激。

国内方面，春节期间下游加工厂陆续放假，仅有部分大厂维持正常生产。叠加冬奥会与环保巡查等方面因素，山西、河南等地持续大雪天齐亦影响铝锭出库节奏，部分铝锭仓储到货减少。据国泰君安研报，1月份国内电解铝产量319.4万吨，同比减少3.9%。

虽然目前国内电解铝复产继续，但全国电解铝企业开工率仅约为86.9%。国内电解铝总产能仍低位运行，仍处于爬坡阶段。中国产铝城市广西百色因疫情原因，一定程度上也加剧了对供应的担忧。

从当前库存来看，LME批准仓库的铝库存降至768,250吨，降至2007年以来的最低水平，远远低于去年3月的近200万吨。自今年年初以来，上海期货交易所注册仓库的铝库存已下降近20%，至266,906吨。

从需求上看，按照历史经验，国内市场从3月开始进入传统旺季，通常持续到6月。数据显示，3至6月的月均表观消费量比1至2月月均环比高18%。

民生证券表示，预计2022年电解铝需求增量约120万吨，增量缺口30万吨，2021年电解铝过剩19万吨，预计2022年缺口11万吨。

因此目前造成铝市场价格屡创新高的原因还是在供给受限的主逻辑上，刺激铝价大幅上行。在此背景下，港股中国铝业大涨。

业绩表现亮眼

此外，有色金属板块2021年经营业绩的集中爆发，也是有色板块火热的原因之一。

近期，有色金属板块多只个股发布了业绩预告，近50只个股净利翻倍。其中，盛屯矿业、神火股份、中国铝业等个股至少增长5倍以上；北方稀土、赣锋锂业、章源钨业等个股至少增长两倍以上。

具体来看，作为国内铝业绝对龙头，同时也是全球第二大氧化铝生产商——中国铝业得净利额最大。预计2021年归属上市公司股东净利润为49亿到53亿人民币之间，同比增加了561%-615%。

此外，紫金矿业净利在156亿元以上，合盛硅业、江西铜业、北方稀土等个股净利在40亿元以上。

板块内多只个股业绩表现亮眼，这也持续验证着有色金属行业在全球供需关系紧张情况下的业绩持续预喜。

此外，有色金属板块的估值水平均相对较低。数据显示，截至2022年2月7日，中证有色金属指数PE估值为27.41，相较科创50指数、创业板指数均相对较低。从纵向看，中证有色金属指数当前PE估值处于最近5年的10%左右分位。

高盛：从未见过如此市场

就在铝价创10年新高，国际油价创7年新高之际，高盛全球投资研究部经济学家兼全球商品研究主管Jeff Currie表示，“这是一场‘分子’危机，我们什么都没有了，不管是石油、天然气、煤炭、铜、铝，只要你能想到的，我们都没有了。”

他还表示，在他30年的职业生涯中，从未见过像目前这样的紧缺局面。

Currie解释称，当前，有非常多的大宗商品期货品种处在“倒价结构”中。所谓倒价结构，是指近月合约的期货价格高于远月合约的价格。这样的市场结构表明大宗商品稀缺，这种凸显供给短缺的偏紧形势创下至少1997年来之最。具体而言，在28种大宗商品中，有19种处于该结构。

不过，也有机构持不同意见。中金公司在最近发布的研报认为，欧洲电价再度冲高的预期已经回落，进入3月随着欧洲天然气季节性需求回落，铝、锌供给风险溢价可能也随之回落，但由于当地已经减产的电解铝产能数月，短时间内难以恢复。

信达证券表示，在“双碳”目标大背景下，重视新能源和新材料的历史性投资机遇，重点关注强需求弱供给格局的新能源金属(锂钴镍稀土)和受益于产业升级和国产替代的金属新材料。2022年有色金属价格将整体维持高位，企业盈利有望继续大幅增长，板块估值回归低位，国内货币政策持续宽松背景下，期待有色板块估值修复行情。

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