（原标题：百亿私募星石投资联合创始人杨玲：2022年稳健投资，寻找低估值、低市净率的板块）

红周刊 特约 | 杨玲

在过去的2021年，我们在资本市场中感受最深的一定是分化，不同赛道的表现天壤之别，股票型基金收益的第一名和最后一名业绩差几乎超过了百分之百。进入2022年，我觉得市场的关键词很大可能是——价值回归。

2022年会呈现较为均衡的格局

当前的宏观环境，既有上行因素也有下行因素。2021年12月，中央经济工作会议召开时，提的最多的一个字就是“稳”，所以2022年国内经济工作最主要的任务就是稳经济，近期我们也确实看到稳经济带来的一系列积极的财政政策和货币政策的出台。

当前的货币政策比较积极，自2021年12月降准降息后，今年1月份又推出了一次降息，我们认为今年一季度或上半年，很可能会有多次降息动作。财政政策上，上半年有重要会议“两会”，届时很可能也会有更多的财政政策出台。预估2022年国内会看到财政政策和货币政策的双宽松，而在“双宽松”的格局下，对股市无疑是利好的。

另外，我们也依然要注意一些外围下行因素的存在，美国2021年12月份的CPI已经超过了7%，这是相对比较严重的情况。美联储在2021年四季度时曾表示通胀只是暂时性的，没有必要过快的收缩流动性。但事实上我们看到的并非是一个短期阶段性的通胀上涨，而很可能会演变为工资物价循环上行的局面。此时美联储可能因为被动不得不做出一些收缩性的动作，目前来看，加息动作较大可能会最快出现。当然，当前美国的利率偏低，加息对整个市场的冲击并不会很大，但如果温和的收缩动作依然难以遏制美国现在面临的局面，也不排除将会出现更严厉的如缩表的动作。全球是联动的，如果美国缩表，中国也会受到影响，所以现在我们面临的环境是，上行因素很强劲，但下行因素也会持续时间较长，且强度未知。

当然，国内宏观方面也会有一些对冲的办法出现，即便海外情况不乐观，国内向上的力度也会更大，所以2022年大概率会呈现一个较为均衡的格局。在这种均衡的格局背景下，对于投资，我认为运用巴菲特的老师格林厄姆提出的“捡烟蒂”理论是相对较好的。

关注困境反转和直接受益于稳经济的行业和个股

2021年，一些热门赛道收益颇丰，很多基本面不错，但估值也很高，2022年这种高估值板块的标的想继续带动整个大盘上行的概率偏低。对于低估值标的，前面我提到了“捡烟蒂”理论，主要还是强调安全边际，2022年的投资策略应该是偏稳健。估值相对偏低，或者PB已经在历史低位或中位数上，这类拥有更强安全边际的行业和个股，是更为值得考虑的。

具体操作上，有两个逻辑可供大家参考：第一个就是低估值或低市净率里处于困境反转的行业，如受疫情影响相对较大的餐饮、旅游、酒店等，因为受疫情影响，很多企业业绩出现亏损，但在疫情中能够成功坚持下来的企业，虽然目前业绩表现一般，但疫情过后，这些企业的业绩增速一定会是更为惊人的。2022年很可能是疫情的最后一年，未来如果特效药逐步面世，人们的生活会慢慢回归常态，虽然处于困境反转的企业不会很快站起来，但也拥有了较好的投资机会。

第二条逻辑主线是直接受益于稳经济的行业和个股。春节后将迎来“两会“，会上可能会出台一些对稳经济比较具体的财政方面的措施和新的工具或手段。既然要稳经济，基建必不可少，所以基建产业链上下游近期会有所表现，且“两会”前后，随着政策陆续出台，大家对市场有相对一致性的看法后，直接受益于稳经济的行业和个股，都会在2022年有比较好的表现。

整体上，我认为今年的投资还是倾向于稳健，注重安全边际，建议寻找布局一些低估值或低市净率的板块。

（本文已刊发于1月29日《红周刊》，文中观点仅代表嘉宾个人，不代表《红周刊》立场，提及个股仅为举例分析，不做买卖建议。）

关键词： 稳健 创始人 估值