商业银行、保险机构是债券市场的主要参与者，其参与国债期货将推进国债期现货市场协调发展，对资本市场健康运行和功能发挥具有重要作用。本期将重点介绍商业银行和保险机构参与国债期货市场的必要性和可行性及其影响。

1、商业银行参与国债期货市场有什么意义?

商业银行是国债现券市场最重要的持债主体，参与国债期货交易具有重要意义。一是有助于提升国债期货市场定价效率和精度，形成准确反映全市场的价格信号;二是有助于商业银行管理国债业务风险，促进现货市场平稳发展;三是促进商业银行转型发展，更好服务于实体经济。

2、商业银行对国债期货的需求体现在哪些方面?

随着我国利率市场化改革的深入推进，商业银行在国债承销、做市业务、债券交易、资产负债管理等方面均面临较大的利率风险，具有参与国债期货市场的迫切需求。一是在一级市场具有承销义务的承销团银行，因包销等因素持有债券，需要国债期货对冲利率波动风险;二是银行在履行做市商义务时，需要国债期货对冲持券的利率风险，提高报价质量和市场流动性;三是银行需要国债期货管理债券交易的利率风险，平抑损益波动;四是银行可以运用国债期货进行资产负债管理，灵活、高效地调整久期，防范和化解市场风险。

3、保险机构参与国债期货的必要性体现在哪里?

保险机构具有资金规模大、负债久期长、成本稳定等特点，是我国10年期以上债券的最主要投资主体。随着利率市场化改革深入推进，保险机构利率风险管理压力与日俱增，但缺乏相应的风险管理工具，在管理债券资产利率风险、匹配资产负债期限结构等方面面临诸多约束。目前我国保险行业投资资产规模已超过17万亿元，其中超过30%是债券投资，运用国债期货规避利率风险的需求强烈。保险机构负债端久期长，与之期限匹配的资产稀缺，运用国债期货调整资产负债久期缺口的需求迫切。因此，稳步推进保险机构参与国债期货市场，对于增强保险机构经营稳健性、提升长期国债市场的流动性具有重要意义。

4、商业银行和保险机构参与国债期货是否条件成熟?

商业银行和保险机构参与国债期货市场条件成熟。一是商业银行、保险机构参与国债期货是国际通行惯例。境外发达债券市场的商业银行、保险机构广泛参与国债期货，运用国债期货进行利率风险管理。二是商业银行和保险机构衍生品交易经验丰富，具备参与国债期货的能力。商业银行深度参与利率互换、黄金期货市场，保险机构也参与了股指期货市场，具有丰富的风险管理经验和严格的风控制度，具备参与国债期货市场的能力。三是国债期货市场运行平稳，具备商业银行和保险机构入市的承载能力。目前，我国已经成功上市2年期、5年期和10年期国债期货，市场运行平稳，效率不断改善，功能逐步发挥，具备承载商业银行、保险机构入市的能力。

5、银保入市对国债期货市场有什么影响?

商业银行、保险机构是债券现货市场重要的参与主体，约占银行间债券市场托管总量的70%。商业银行、保险机构参与国债期货，有助于进一步完善国债期货市场投资者结构，促进债券期现货市场的投资者主体匹配，提升国债期货价格的代表性。此外，商业银行、保险机构与证券、基金等市场参与者具有不同的资金来源、期限特征和风险偏好。银行和保险机构进入国债期货市场可以成为其他机构的交易对手，实现交易需求互补，进一步增强市场的流动性和深度，促进国债期货市场功能发挥。

6、银保入市对国债现货市场有什么影响?

商业银行和保险机构入市可以提升国债市场流动性和定价效率，健全反映市场供求关系的国债收益率曲线。国债期货上市后，在套保、套利、实物交割等需求的带动下，对应期限的国债持续成为市场交易活跃品种。商业银行、保险机构参与国债期货市场，其交易模式和策略更加丰富，将进一步提升国债市场流动性和定价效率，助力健全国债收益率曲线。同时，商业银行和保险机构入市有助于平抑债券市场波动，增强金融市场韧性。随着利率市场化的深入推进，债券市场波动增加。在债市快速调整期间，金融机构抛债止损，流动性可能出现一定困难。商业银行、保险机构可以利用国债期货流动性好、成交快速的特点，通过国债期货有效对冲现券市场的下跌风险，分流债券市场的抛压，增强金融市场的活力和韧性。

7、银保入市对股票市场有什么影响?

债券市场和股票市场相对独立，在风险属性、运行方式和投资者群体等方面存在显著差异。从国际经验上看，商业银行和保险机构参与国债期货，以套期保值为主要目的，没有对股市走势和波动情况产生明显影响。同时，国债期货采用保证金交易，资金使用效率高、资金占用较少。商业银行和保险机构入市，可以提升债券市场流动性和资金运用效率，不会挤占股票市场资金，对股票市场没有直接影响。当市场出现极端行情时，国债期货可以为机构提供有效的利率风险对冲工具，有助于保障市场的稳定。

8、国债期货市场是否具有完备风控体系保障商业银行和保险机构平稳入市?

国债期货市场已经具备比较完善的风险管理体系。2013年以来，5年期、10年期和2年期国债期货成功上市，市场运行平稳，未发生交割风险事件，也未出现重大违法违规情况。在风控制度方面，交易所建立了包括保证金、涨跌停板、持仓限额、大户持仓报告、强行平仓、强制减仓制度等一系列制度。交易机制方面，国债期货市场推出做市商制度，增强市场报价厚度，防范市场流动性风险。交割制度方面，国债期货采用实物交割，并实行滚动交割模式，提升交割效率、防范交割风险。

关键词： 商业银行 保险机构 期货市场