虽然嘴上说着不担心通胀，但美联储显然时时刻刻都在盯着市场走势。近几天，伴随着流动性的日益泛滥，美联储的手笔也越来越大，逆回购的数额甚至在昨夜超过了5000亿美元。这引发了外界的无限遐想：或许货币政策的转向就在不远处了。

5029亿美元现金，美东时间6月9日，纽约联储公布的数据显示，当日共有49个对手方在美联储的隔夜固定利率逆回购中接纳了总计5029亿美元。

这一数字再次超越了美联储周二逆回购规模的4974.28亿美元，不仅连续三个交易日创新高，同时也是该工具自2013年推出以来的历史最高绝对值水平。

连续的逆回购操作震惊了市场。美联储通过正回购释放流动性、逆回购回收流动性。自2013年开始被美联储启用的隔夜逆回购(O/N RRP)，具有回笼流动性的功能，货币市场基金和银行等合格交易对手方将现金存入美联储，进而换取美国国债等高质量抵押品。隔夜逆回购利率实际上充当着联邦基金利率走廊的下限。

Curvature证券的固定收益和回购业务执行副总裁斯考特认为，逆回购越来越受欢迎可能表明美联储“向市场注入了过多现金，它会直接回到美联储”。

事实上，美联储隔夜逆回购工具的利率目前是零利率状态，相较于短期货币市场过低甚至突破负数的利率，大批资金依然涌向了美联储隔夜逆回购以求稳妥。这意味着，当下的流动性几近泛滥。

统计数据显示，6月1日至8日，美联储的隔夜逆回购操作每天都突破4000亿美元。

在部分分析师看来，目前大量现金流入美联储对回购市场而言并不健康，货币市场交易公司 Curvature Securities的Scott Skyrm就认为，美联储应缩减购债规模，这是将现金带回市场并退出美联储资产负债表的最明显和最有效的方式。

至少目前看来，资产负债表上持续累积的数字给美联储管理短期利率带来了不小的压力。有分析师指出，6月是季末大月，如果美联储不对逆回购利率等关键利率加以调整，本月稍晚的逆回购需求量还会不断创新高，一般担保回购利率将持续承受下行压力。

比如，道明证券的美国利率策略师戈德伯格就预测，逆回购工具使用量可能在6月底增至6000亿-7000亿美元，并在美国财政部于7月底恢复债务上限之前保持在这一史无前例的高位，而担保隔夜融资利率(SOFR)等货币市场利率可能会跌至低于0。

在此背景下，分析人士认为，美国金融体系资金过多可能迫使美联储调整货币政策，下一步可能采取的行动包括：提高充当美联储政策利率联邦基金利率走廊上限的超额准备金利率，提高美联储的隔夜逆回购工具利率，也就是联邦基金利率走廊的下限。

Evercore ISI的分析师认为，美联储将在下周6月15日至16日的FOMC会议上同时上调逆回购利率和超额准备金利率(IOER)各0.05%，令它们分别升至0.05%和0.15%的水平，因为关键的货币市场利率已经下降太多。

不过，美国银行策略师卡巴纳和奥利维亚则认为，即便美联储调整超额准备金利率和逆回购利率，也仅仅是缓解货币市场利率压力的短期解决方案。

虽然美联储还未释放出明确的信号，但外界已经是草木皆兵了。今年8月的杰克逊霍尔全球央行年会，普遍被外界视为美联储传达缩减QE策略的机会，并可能会在今年晚些时候正式采取行动。

不过对于加息，大多数市场分析师则预计，美联储在2023年前不会采取加息行动。

一旦美联储开始货币政策转向的行动，全球金融市场无疑将面临动荡。为此，已经有经济体开始未雨绸缪了。

今年4月，加拿大成为了G7中第一个撤出疫情刺激计划的国家，加拿大央行还暗示可能在2022年开始加息。5月，英国央行也放缓了每周债券购买步伐，将单周购债速度从此前的44亿英镑放缓至34亿英镑，预计购债计划将于今年年底左右结束。

值得一提的是，北京时间周四晚间，美国5月CPI数据正式出炉，投资者翘首以盼，希望能通过该数据判断美国通胀是否只是短期问题，抑或是会更加普遍和持久。如果是后者，美联储将被迫放弃宽松政策，此前这些政策曾帮助美国保持低利率，增加流动性并为股市上涨提供动力。

(记者 陶凤 汤艺甜)

关键词： 一夜抽水 超5000亿 美联储 手笔越来越大