回溯2020年全球金融市场的发展，“前所未有”的震荡与恢复是主线。

一是年初全球股市的下跌速度前所未有。年初，在新冠肺炎疫情冲击下，尤其是3月美欧国家疫情快速蔓延之后，投资者恐慌情绪叠加未来经济前景不明造成股市大幅下挫。截至3月31日收盘，纽约股市道琼斯工业平均指数与去年末相比大跌逾23.2%，创下自1987年以来最大季度跌幅。另一组数据也能一窥疫情之下投资者的恐慌心理。机构研究显示，2020年全球股市下挫20%只用了36个交易日，下挫30%只用了40个交易日。这一速度创下了全球股票市场有每日记录以来的最快降速。

二是年中股市恢复速度前所未有。在一季度遭遇重挫后，全球股票市场于8月下旬基本收复了失地。考虑到跌后回升所面临的基数效应，要弥补一季度道琼斯工业平均指数最高36%的跌幅需要更高的增幅。机构研究认为，历史上，全球市场要恢复20%的跌幅一般需要2年左右的时间;要恢复30%的跌幅则需要3年甚至更长的时间。而在2020年，这一进程只用了5个月左右的时间。受各主要经济体尝试带疫重启经济、主要国家政府和央行启动应急救助计划影响，发达经济体与新兴市场国家股市均出现了不小的增幅。三季度全球股市的进一步回升抹平了年初的跌幅，但呈现出不均衡态势。美联储调整货币政策框架，强调平均通胀率在利率政策中的决定作用，投资者认为美国宽松政策将延续至2023年左右。即使面临美欧秋冬疫情反弹和财政刺激计划搁浅，标普500三季度仍然呈现出8.47%的增幅。受欧洲多国疫情反复等原因影响，欧洲市场表现稍弱。

三是巨幅下挫后的回升势头前所未有。在二三季度收复失地后，全球股市震荡上扬的态势并没有停歇。尤其是11月，制约股市的政治不确定性伴随美国大选的结束而消失，疫情因素受到疫苗利好因素的对冲，全球股市持续大涨态势。

回顾截至12月17日的全年股市发展态势，除欧元区和英国之外，美国标普500、日本日经平均指数、明晟新兴市场指数分别实现了15.22%、13.13%和13.38%的增幅。

债券市场方面，全球主要国家政府债券呈现分化震荡和U形走势。一季度主要国家政府债券总体收益率下降明显。受2月、3月股票等高风险资产价格下降和疫情蔓延影响，全球主要投资者对于安全资产的偏好明显上升，10年期美国国债收益率从1.92%下滑至0.63%，10年期德国国债收益率更是从-0.19%下滑至-0.49%。相比而言，意大利、西班牙作为首先受到疫情重挫的国家，10年期国债收益率从1.41%和0.47%分别上涨至1.57%和0.71%。

分化态势在随后三个季度有所缓和。二三季度，受到美欧货币、财政刺激影响，美国和德国10年期国债收益率小幅波动。对风险更为敏感的意大利、西班牙国债收益率出现不同程度的下滑。进入10月、11月，全球债券市场震荡加剧。新一轮财政刺激计划争执不下、美国大选、美欧疫情反弹等各种因素综合作用下，美10年期国债收益率基本在0.84%至0.87%区间，欧洲主要国家10年期国债收益率呈现不同程度的下滑。

此外，全球大宗商品市场总体表现不及股市。至12月17日，标普高盛商品指数较年初仍有8.84%的差距。回顾全年走势，大宗商品市场呈现两大趋势。一是能源与基础金属的分化。至12月16日，铝、铜、锌价格分别较年初上涨42.74%、69.42%和22.68%。WTI原油价格在4月下旬下探至负数后逐步回升，至12月17日升至47.82美元/桶，但仍较年初下跌22.03%。二是原油、基础金属走势与贵金属走势分化。全年原油和基础金属走势呈现先走低后走高的态势，而黄金等贵金属则呈现先走高后走低的态势。前三季度，受到全球投资寻求安全资产的支撑，金银等贵金属价格不断走高。进入四季度，贵金属价格呈现下降趋势。至12月15日，伦敦金属交易所金价较三季度末下降2.2%。

关键词： 全球金融市场 震荡 恢复