今年以来，险资对国债的配置力度远超其他大类资产。《证券日报》记者从相关渠道获得的数据显示，截至今年10月末，险资配置国债的余额增至3.06万亿元，配置占比较年初(1月1日)提升3.5个百分点，是险资对各类资产配置占比提升幅度最大的品种。

从近三年的数据来看，险资单个年度对各大类资产的配置比例变化很少超过3个百分点，而今年以来险资对国债的配置力度可谓“超配”。对比来看，相较年初，10月末险资对银行存款的配置占比下滑了1.43个百分点，对证券投资基金配置占比下滑了0.33个百分点，对股票的配置占比仅微增0.35个百分点。

对此，保险资管人士认为，今年险资加大力度配置国债有两大原因：一是，为应对疫情冲击，超长期国债、抗疫特别国债等中长期品种供给上升，为险资增配国债提供了必要条件;二是，在资产荒背景下，高信用等级的国债符合险资长久期资产的配置需求。

险资增配国债

险资对债券的配置主要分为三类：国债、金融债、企业债。

今年以来，险资对国债的配置规模最大，增配幅度也最为明显。截至10月末，险资对国债的配置余额为3.06万亿元;对企业债的配置余额次之，达2.3万亿元;对金融债的配置余额再次之，达2.06万亿元。险资对这三类债券的合计配置余额为7.7万亿元，占险资运用余额的37%，是险资资产配置的核心品种。

近两年，随着利率下行风险的增加，险资加大了长久期债券的配置力度，尤其是国债的配置力度。《证券日报》记者梳理去年数据发现，2019年年末险资对国债的配置占比就较年初提升了2.6个百分点，在各大类资产配置比例提升幅度中为最大。今年以来，险资延续了这一配置风格。

不过从收益率来看，今年险资配置国债的收益率并不高。前10个月，险资配置国债的收益率为3.26%，低于金融债(3.75%)和企业债(3.51%)。尽管国债收益不及其他两类债券，但险资今年以来还是持续加大对国债的配置力度。

爱心人寿资产管理部负责人对《证券日报》记者表示：“疫情发生以来，为更好发挥金融对疫情防控工作和实体经济的支持作用，五部委出台了《关于进一步强化金融支持防控新型冠状病毒感染肺炎疫情的通知》。同时，财政部发行1万亿元抗疫特别国债，用于公共卫生等基础设施建设和抗疫相关支出。保险资金积极贯彻落实党中央各项部署，充分发挥保险保障职能，通过债券、债权投资计划等直接融资渠道积极投向疫情防控关键领域和重点产业，加大了对疫情防控相关领域的金融支持力度，助力企业复工复产，支持国家基础设施建设，也推动债券在险资中配置比例的提高。”

太平资产管理有限公司党委副书记、拟任副总经理曹琦近期也表示，近年来，市场利率中枢震荡下行，社融规模收缩带来“资产荒”，险资资产配置难度加大。今年以来，为应对新冠肺炎疫情暴发的冲击，积极的财政政策逐步发力，超长期国债、抗疫特别国债、地方政府专项债及银行资本补充债等中长期品种供给明显上升，在一定程度上缓解了“资产荒”的问题。我们也可以看到险资普遍加大长期债券配置力度，特别是免税品种，以获取长期稳定的投资收益。

险资加大长久期利率债配置

险资加大国债配置力度，推高了险资对债券整体的配置占比。

实际上，今年险资对国债增配的同时，减配了金融债和企业债。截至10月末，险资对金融债与企业债的配置占比较年初分别下滑了1.28个百分点、0.47个百分点。不过由于对国债增配幅度较大，险资10月末对债券的整体配置比例依然较年初提升了2.33个百分点，配置比例的提升幅度远超股票、基金、银行存款等品种。

目前，险资对债券的配置比例依然最高。银保监会披露的最新数据显示，截至10月末，险资运用余额为20.8万亿元。其中，债券配置额度最高，达76906.85亿元，占比36.89%;银行存款25402.80亿元，占比为12.19%;股票17541.05亿元，占比8.41%;证券投资基金9927.81亿元，占比4.76%。总体来看，目前险资对债券的配置比例逼近四成。

今年以来，险资不断加大长久期利率债的配置力度。中国保险资产管理业协会执行副会长兼秘书长曹德云近期表示，债券市场收益率不断下降，仅靠票面利率持有至到期，难以满足绝对收益要求，因此，保险资管机构标的间动态相机调整增多。各公司充分考虑偿付能力和资产负债管理状况，注重优化资产结构，同时普遍抓住了利率震荡上行的结构性机会，加大长久期利率债买入，以及把握债中短期交易性机会，相机增厚收益。

中国保险资产管理业协会会长、泰康资产首席执行官段国圣近期也表示：“疫情暴发初期，我们判断疫情不改变长期利率中枢，但短期会影响利率轨迹，并在历史极低的收益率水平下对长期债券配置维持了谨慎策略。三季度以来，伴随利率反弹，逐步加大补仓力度，单季买入量占全年累计新增量的75%，逐步恢复至中性仓位。与此同时，积极配置债权类资产，保持相对基准超配。”

爱心人寿资产管理部负责人也对记者表示;“今年以来，公司积极响应国家号召，坚持长期价值投资的投资理念，债券方面寻找行业景气度高、公司竞争力强、治理高效的企业进行投资。”

关键词： 险资超配国债