中概股最近接连暴雷。继瑞幸咖啡自曝财务问题后，好未来也发现了内部问题。

4月8日美股盘后，好未来公告称，在例行内部审计过程中发现，下属“轻课”新业务线的某些员工“不法行为”。怀疑上述员工与外部供应商合谋，伪造合同错误夸大轻课销售数据。

好未来向《证券日报》记者回应轻课业务销售虚增问题时称，员工为了个人业绩，与供应商合谋做出了违法行为。“涉事员工已被依法拘留，对违法行为零容忍。”

对于好未来此次“自曝家丑”的行为，香颂资本执行董事沈萌在接受《证券日报》记者采访时表示，一方面是瑞幸事件可能引发美国执法单位启动对中概股更大范围的调查;另一方面或是(公司)希望大事化小，主动将责任推给个人后，将风险控制在较小的范围。

也有券商分析师表示，在当前情况下，好未来自己发声是最佳选择，如果被做空机构发现，可能就不是现在这么简单了。

即便如此，二级市场仍受到大幅震动。公告一出，好未来盘后股价一度跌近30%，直至记者截稿，跌幅收窄至8.89%。

好未来上一次出现如此大的跌幅，还是两年前遭浑水做空。当时，浑水称在2016财年-2018财年期间，好未来的净利至少被夸大了43.6%;累计净利润率只有8.8%，但是好未来公开披露的数据为12.4%。

遭遇做空后，好未来用了相当长的时间才恢复元气。

在应试教育的背景下，课外辅导班几乎成为每个学生的标配。好未来作为中国教育龙头企业之一，瞄准的正是中小学教育板块。

德勤报告显示，中国2018年教育市场规模为2.68万亿元，预测到2020年民办教育的总体规模将达到3.36万亿元，其中K12+Steam教育的市场占比应该占到24%，也就是说市场规模达到8000亿元以上。

好未来是该板块重要的主导机构，公司旗下最主要的品牌是学而思，包括学而思培优和学而思在线。此外，好未来还布局了一系列教育产品，其中就包括轻课。资料显示，轻课是好未来旗下的在线轻学习平台，专注于6岁-12岁小学学科素养培养。

有不愿具名的教育行业分析师告诉《证券日报》记者，轻课最大的特色是“动画课程”，受众群体为小学生，课程主要包括语文、数学和英语。与学而思在线直播教课不同，轻课更倾向于录播授课，且课程价格定位偏低，16节课需近500元，即一节课售价30元左右，属于教学领域的新尝试，如果是该品牌出现造假，对好未来的主业影响并不大。根据公告，轻课业务收入占好未来2020财年总收入的3%到4%。

但不能忽视的是，2020财年上半年，好未来利润表上首次出现负数，第三季度利润更是大幅下滑。

今年2月份，好未来公布了其截至2019年11月30日的2020财年第三季度未经审计财务报告。 从财务数据来看，2020财年前三季度，公司净利润647万美元，上一财年同期为2.68亿美元，同比下滑97.6%。

上述分析师认为，机构营销战、价格战，是好未来利润下滑的重要原因之一。“过去一年，机构纷纷探索下沉市场，‘49’元试听课遍地开花，免费试听也不新鲜。”

从财报来看，2020财年前三季度，好未来营业成本和费用11.208亿美元，同比增长30.6%;销售和营销费用6.096亿美元，同比增长75.3%;管理费用5.75亿美元，同比增长40.2%;股票薪酬支出总额8510万美元，同比增长54.7%。

关键词： 瑞幸咖啡 好未来