进入2月后，市场资金对于海吉亚医疗（06078）的分歧似乎正在加大。

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2月6日，海吉亚低开低走，盘中跌幅一度扩大到9%，截至收盘报收59.15港元，跌幅为6.11%。日K线来看，海吉亚已经三连阴。值得一提的是，上月27日盘中，该公司股价刚刚创出过去一年多来阶段新高的66.8港元/股。但若以当前股价计算，海吉亚较高点已回调超过10%。

在智通财经APP看来，海吉亚股价升势戛然而止，或透露出其这一轮反弹行情已接近尾声。

毕竟，当前正处港股年报季的“前夜”，想要看完业绩“底牌”再出手的投资者不在少数。另结合各方表述来看，机构普遍对于海吉亚2022H2的业绩有较高预期，而这些乐观预期抑或已在该公司前期的股价走势上充分反映。

此外，外围市场方面，本月早些时候公布的美国1月非农数据大超预期，美元指数止跌回升，亦对全球资本市场构成不小的压力。目前，海内外机构对于加息接近终点形成初步共识，但当前数据或会驱动美联储对未来降息持更加谨慎的态度。而强势的美元，预计也将对港股市场上类似海吉亚这样的成长股的估值及股价走势形成一定程度的压制。

趁“热”配股为哪般？

回溯上市以来的股价表现，海吉亚医疗可谓是做了一趟“过山车”。2020年6月末，海吉亚登陆港股市场，次年6月，该公司股价一度升至110港元，市值达到680亿港元。然而，2021年7月开始，海吉亚便进入了长下跌通道，并在2022年3月一度跌破20港元，期间股价最大跌幅超过八成。

时间来到2022年11月，得益于相关政策优化后港股大盘回暖，海吉亚开启一轮反弹行情。月K线来看，当年11月至今年1月期间，该股的月度涨幅分别为43.68%、14.64%、10.63%。

耐人寻味的是，伴随股价走强，海吉亚的心思也“活络”了起来。

1月4日，海吉亚发布公告，公司以每股股份53.50港元的价格认购1480万股配售股份，配售股份占公司公告日期已发行股本的2.4%，所得款项总额及所得款净额估计分别为7.92亿港元及7.85亿港元，款项85%用于重点区域收购医院项目，10%用于新建医院项目。仅仅一周后，海吉亚公告称其已完成上述配售事项，净筹资约7.85亿元。

2023年一开年，海吉亚便雷厉风行地推动配股事宜，背后原因其实并不难理解。结合公司经营历史及业绩表现来看，外延收并购以及内部新建、扩张医院一直是海吉亚取得高速增长的最主要抓手。

公开资料显示，近年来海吉亚先后收购了苏州永鼎医院和贺州广济医院。且从结果来看，上述两家医院在被海吉亚收购后，盈利能力和就诊规模均有较大提升（2022H1期间，毛利合计同比增长201%，就诊人次同比增加45.3%），对海吉亚的整体业绩形成了正向影响。

值得重视的是，海吉亚还于去年年底公告披露了新的收购意向，公司与一名潜在卖方签订不具备法律约束力的意向书，即收购一家目标医院至少70%股权，预计将在2023年一季度交割完成。据悉，目标医院位于长三角地区的二级甲等综合医院，体量相当于永鼎医院。

另一方面，根据海吉亚的2022年中报，该公司的存量及新建医院也在同步推进。中报显示，重庆海吉亚医院二期已进入内部装修施工阶段，预计将为集团新增1500张床位产能；单县海吉亚医院二期已经封顶，预计将在2023H1投用，届时将新增床位500张；成武海吉亚医院二期项目则已取得建筑工程施工许可证，预计新增床位350张，有望于2023年年底前投入运营。

在建医院方面，聊城海吉亚医院已开业试运行；德州海吉亚医院已取得建筑工程施共许可证，一期可新增床位600-800张，预计于2023年开业；无锡海吉亚医院目前已获得建设工程规划许可证，设置床位在800-1000张，预计将在2024年投用。

诚然，多举措并进会在较大程度上提升市场对于海吉亚中长期业绩增长的预期，但同时这也意味着公司资本支出的压力将始终居高不下，而这从公司手握8.88亿元现金（截至2022年6月底）仍大手笔配股亦可窥见一斑。

股价“狂飙”底气不足？

尽管市场对于海吉亚的业绩仍有不小的期待，但如文首所述，该公司的股价似乎又到了分水岭。

首先从外部环境来看，2月3日美国劳工部发布的2023年1月美国非农数据大超预期，绝对值达到2022年8月以来最高水平。数据公布后，美股全线承压，10年期和2年期国债收益率分别上升13bp和21bp，美元指数拉升。

强劲非农数据验证美国经济继续向“软着陆”方向演绎，而这预计将会进一步推升5月加息的概率，同时抑或驱动美联储在降息时点的选择上更加谨慎。反映到资本市场，这也意味着资本市场里成长股的表现仍有较大概率继续受到压制。

回看海吉亚自身，公司的成长前景也远非“无懈可击”。根据我国于2021年11月发布的《DRG/DIP支付方式改革三年行动计划》，2023年全国范围内DRG/DIP试点在统筹区、医疗机构、病种和医保基金支出实现70%覆盖，以试点启动后两年内完成计算，机构预测2024年DRG/DIP可实现70%覆盖。

据了解，DRG/DIP三年行动计划要求支付地区推广，入组率提升将推动医疗信息化发展，优化医院收入结构，进一步降低药占比，提升服务占比，引导服务下沉和用药下沉。其中，尤为值得注意的是，DRG/DIP将引导医疗住院费用增速减缓，降低住院天数，提高病床周转率。

随着DRG大范围铺开的时间节点渐行渐近，海吉亚能否经受住压力测试保持较高的盈利能力恐怕仍然存疑。

综上，海吉亚作为港股市场较为稀缺的民营肿瘤医疗服务企业，具有较高辨识度。但综合考虑内外部因素，当前公司股价继续上行动能或已不足。

后市来看，外延收并购固然可算作短期内快速增厚利润的“捷径”，但伴生的不确定性以及由此增加的资本开支值得投资者重视；此外，在医疗服务价格改革持续优化的背景下，公司的盈利逻辑会否动摇仍需观察。最后，强美元预计也会对港股成长股的表现形成干扰，现阶段投资者参与相关标的反弹行情更需谨慎。