智通财经APP观察到，关键的联邦基金市场交易量升至1200亿美元，创近七年来的最高水平，表明美联储的紧缩政策正在给银行系统的流动性带来持续的压力。随着存款的流失，银行急需资金。根据纽约联储本周一公布的数据，1月27日，联邦基金每日借款额从上一个交易日的1130亿美元增至1200亿美元，为至少自2016年以来的最高水平。

直到近期，由于疫情流行期间推出的大规模货币刺激和财政措施，银行现金量还是充裕的。而由于现美联储的加息和量化紧缩相结合政策，导致存款人资金转向寻找货币市场基金和其他更高收益的投资替代品，银行存款资金出现流出现象，并不得不开始将业务转向其他来源，以为缺口提供资金。

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“过去12个月是自20世纪80年代以来加息速度最快的一个月，因此从历史角度来看，金融市场状况的收紧和融资成本的增加是相当极端的，”道明证券(TD Securities)驻纽约的高级美国利率策略师根纳迪·戈德伯格(Gennady Goldberg)表示。“虽然它实际上没有造成资金短缺，但由于利率的快速上升导致了大量存款外流，让一些银行陷入了混乱。”

联邦基金市场的隔夜无担保贷款利率是美联储在其货币政策决定中设定的目标利率。该利率目前为4.33%，高于一年前的近零水平。投资者预计，美联储将于当地时间周三在华盛顿结束为期两天的政策会议后选择再次将利率水平上调25个基点。

美联储最近的一项调查暗示，随着融资压力的增加，银行可能会采用一些策略来弥补损失的现金。金融机构报告称，如果准备金下降到令人不安的水平，它们将在无担保融资市场借款，筹集经纪存款或发行存款凭证。美国绝大多数银行还表示很有可能将从联邦住房贷款银行预支贷款。

这表明，联邦基金规模的激增可能是由联邦住房贷款银行(Federal Home Loan Banks)所推动，而不是替代方案(如回购协议市场)的影响推动的。这些银行将更多的过剩现金进行分配，为市场上的主要放贷机构。

此外，在借款人方面，美国国内的银行越来越多地成为联邦基金借款的参与者：根据巴克莱银行的数据，它们在市场上的借款份额最近由2021年接近5%的水平飙升至25%。

巴克莱银行货币市场策略师约瑟夫·阿巴特(Joseph Abate)在1月25日的一份报告中写道：“只有当日内流动性缓冲变得太薄时，银行才会在联邦基金市场借款。因此，当银行准备金充裕时，银行在联邦基金借款中所占份额是非常低的。”

尽管如此，美元融资市场却几乎没有处于崩溃的边缘，就像2019年美联储最后一次量化紧缩政策结束时一样。彼时，外汇储备已经耗尽，以至于金融机构没有现金能在隔夜市场贷款。

展望未来，分析师将监控贴现窗口的使用、回购协议利率和FHLB债券的发行，将其作为资金短缺的潜在关键点。Futures First Canada 的分析师里希·米什拉(Rishi Mishra)表示：“看到银行争夺资金是一个好兆头。” “美联储应该对此感到高兴。当然，任何事件走向极端都是不好的征兆。”