智通财经APP观察到，在六个月前，Carvana(CVNA.US)还是华尔街青睐的二手车零售商，在强劲的市场形势下蓄势待发，而如今，在削减成本和裁员的过程中，它已经摇身一变，变得像一只反复无常的meme股。

自去年11月以来，Carvana的股价已经下跌了近90%，其原因既有市场环境的变化，也有自己造成的伤害。许多传统经销商继续报告创纪录或接近创纪录的业绩，进一步揭示了Carvana的问题。

疫情期间，消费者开始转向网上购买，而不是去经销商那里，这无疑帮助Carvana在此期间呈指数级增长。尽管其首席执行官Ernie Garcia III经常表示，该公司的使命是“继续前进”并成为世界上最大、最赚钱的二手车零售商，但分析师们表示，该公司的流动性、不断增加的债务和预计今年将成为自2017年以来增长最慢的一年这些因素令人担忧。

摩根士丹利分析师Adam Jonas本月早些时候在一份报告中表示：“该公司自己承认，它在消费者需求放缓之际选择了加速增长，这是一个错误的决定，导致产能和需求之间的严重不匹配，并造成流动性紧缩。”该分析师也因此将该股目标价由360美元大幅下调至105美元。

Carvana去年在价格飙升和通胀加剧的情况下购买了创纪录的汽车，本意是为了应对前所未有的需求。然而，当下，消费者购车需求出现放缓，原因包括：汽车价格高企、利率上升和经济衰退担忧等。

分析人士称，Carvana离从市场出局还很远，但可能已经达到了其顶峰。人们担心，未来的二手车市场及其近期风险超过潜在回报。Stifel分析师Scott W. Devitt上周表示：“资本市场状况恶化以及二手车行业趋势恶化，削弱了我们对Carvana获得必要资本以实现足够规模和自筹资金的信心。”

FactSet数据显示，分析师对Carvana的共识预期为“持有”，目标价为89.30美元。

1、“我们没有做好准备”

在去年11月4日公布第三季度业绩之前，Carvana的股价超过300美元。然而，该公司三季度的业绩表现低于华尔街的预期，内部运营问题也被披露出来。

Ernie Garcia III告诉投资者，公司无法满足客户需求，其网站上无法提供所有车辆供消费者购买，因为该公司以超出其能力的速度采购车辆。Ernie Garcia III直言：“我们没有做好准备。”

为了帮助公司之后在采购车辆方面的吞吐量和处理时间进行升级，Carvana于2月24日宣布了一项最终协议，以22亿美元的价格从KAR Global收购了其旗下第二大批发汽车拍卖提供商Adesa的美国业务。

Ernie Garcia III当时称，从长远来看，收购Adesa最终将为公司成为美国最大、最赚钱的汽车零售商道路上的一个关键时刻，收购带来的交货时间缩短和占地面积扩大是该公司追求盈利能力的积极因素。这笔交易受到了投资者的欢迎，在该协议公布后的两天，该股股价上涨了34%。

2、业绩不佳惨遭投资者抛弃

然而，这笔交易带来的利好并未持续多长时间。由于对经济衰退的担忧和其他宏观经济趋势对二手车市场的影响，再加上第一季度业绩明显低于市场预期，该股遭遇投资者抛售，

Carvana因在营销上花费过多而受到批评，其中包括一个乏善可陈的30秒超级碗广告，以及没有为潜在的销售放缓或低迷做好准备。Carvana辩称，继去年对需求准备不足之后，今年第一季度是该公司用于过渡的时期。

对于第一季度的糟糕业绩，Ernie Garcia III称这些问题都是“暂时的”。他承认，该公司可能将增长置于利润之前，因为该公司将实现息税前盈利的计划推迟了“几个季度”。

Carvana在4月下旬再次受到打击。当时，这家在线二手车经销商难以出售债券获得融资，并被迫向阿波罗全球管理公司(Apollo Global Management)寻求16亿美元，以挽救为Adesa交易提供资金的协议。媒体称，在投资者要求拟议的22.75亿美元垃圾债券收益率约为11%、10亿美元优先债券收益率约为14%之后，阿波罗挽救了这笔交易。

分析人士认为，这笔为收购Adesa融资的交易对Carvana“不利”。富国银行分析师Zachary Fadem表示，这些不利条款将不可避免地将该公司的自由现金流“延后”至2024年。因此，他下调了该股的评级，并将目标价从每股150美元下调至65美元。

加拿大皇家银行分析师Joseph Spak同样对该交易表达了类似的担忧，称未来两年多的整合过程“可能会很混乱”。“尽管收购Adesa的战略基础是合理的，但在我们看来，未来几年对56家工厂进行改造和增加人手，可能会导致Carvana面临长期的运营效率低下，并可能会有长达18至24个月的持续风险。”

3、摇身变成meme股

在华尔街失宠后，Carvana似乎摇身一变成为了meme股的其中一员。Carvana的股价上周跌至两年来的最低点，但在同一天与游戏驿站(GME.US)和AMC院线(AMC.US)等meme股票一起飙升。

数据显示，Carvana上周四的成交量超过4,170万股，而其30日平均成交量约为900万股。据FactSet的数据，Carvana近29%的可供交易股票被卖空，这一比例在美国市场位居前列。

不过，Carvana正试图重新获得华尔街的青睐。在上周五晚些时候发布的一份投资者报告中，该公司为收购Adesa的交易进行了辩护，并更新了其增长和成本削减计划，包括降低汽车收购成本。该公司表示，将重新聚焦其三大重点:不断增长的零售业务和营收、提高单位总毛利润和展示经营杠杆。

该公司表示:“我们在前两个目标上取得了重大进展。”不过，该公司表示，还需要做更多工作，特别是在盈利能力、自由现金流、销售、一般成本和管理成本方面。

此外，该公司在报告中再次证实了上周的报道，即该公司将裁员2500人(约占员工总数的12%)，其高管团队将放弃今年剩余时间的工资并用于支付被解雇员工的遣散费。

4、竞争对手实现创纪录利润

Carvana自身业绩表现不佳的时候，竞争对手们却纷纷高歌猛进，这对于想重获华尔街青睐的Carvana来说无疑是个打击。

美国最大的汽车零售商AutoNation(AN.US)上个月公布，第一季度每股收益达到了创纪录的5.78美元。在疫情期间，由于新车供应量下降，该公司积极进军二手车市场。一季度，其二手车业务营收增长了47%，而整体营收接近68亿美元。

此外，利西亚车行(LAD.US)表示，第一季度利润同比增长逾一倍，至3.422亿美元;作为投资者密切关注的指标，该公司二手车的每单位平均毛利润上涨了32%、至3,037美元，相比之下，Carvana的这一数字为2833美元。而且，该公司正在实施一项积极的增长计划，以成为美国最大的汽车零售。

晨星公司分析师David Whiston表示:“Carvana似乎获得了很多科技股的光环，特斯拉也长期受益于这种光环。”“我认为市场可能有点慷慨了。”

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