智通财经APP获悉，开源证券发布研究报告称，维持高测股份(688556.SH)“买入”评级及盈利预测，2021-23年归母净利润为1.47/3.92/5.6亿元，EPS为0.91/2.42/3.46元/股，当前股价对应市盈率86/32.3/22.6倍。

开源证券主要观点如下：

公司金刚线产能改造，切片代工项目扩产具备合理性

公司为硅片切割解决方案龙头，开拓切片代工新市场，卡位异质结优质赛道。公司金刚线产能提升基本完成，乐山大硅片项目投产在即。

金刚线产能改造，生产效率提升近3倍

根据公司可转债问询函回复文件，公司进行金刚线生产技改，线速度从20米/分提升至30米/分钟，单次下辊数量由6辊提升至12辊，生产效率提升近3倍，建设20条金刚线生产线可形成年产320万千米金刚线产能，技改涉及生产工艺与技术均为公司自主研发。此外公司披露金刚线产业化项目将于2021年12月达到预定可使用状态。

切片代工项目扩产具备合理性

根据公司可转债问询函回复文件，公司切片代工主要项目为光伏大硅片(预计年产约5亿片G12硅片，预计2021年12月达产，2022年12月满产)和乐山20G光伏大硅片(一期12GW机加及6GW切片产能，预计2022年下半年达产)。

结合光伏行业协会中性预测、各类型硅片占比、组件产量与装机量1.2:1容配比和硅片到组件端5%的损耗率测算，2025年新增光伏装机规模300GW，所需硅片378.95GW(其中182mm及以上硅片360GW，210mm硅片189.49GW)，硅片供给端较2025年市场需求存在较大缺口。产能建设或将有效缓解大尺寸单晶硅片产品产能不足情形，扩产具备合理性。2021年京运通进行乐山24GW单晶硅棒扩产，下游客户扩产保障公司产能消化。

可转债加码，代工业务全新市场打开

公司拟发行不超过4.9亿元可转债，主要用于乐山12GW机加以及6GW光伏大硅片及配套项目，预计项目于2022年下半年达产。其中：

1)乐山12GW机加计划投资1.8亿元，其中资本性支出1.57亿元。

2)乐山6GW光伏大硅片项目计划投资3.86亿元，其中资本性支出3.36亿元。

风险提示：全球光伏装机低于预期，代工业务进展低于预期，订单价格下降。

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