海通证券:首予中科星图(688568.SH)“优于大市”评级 价值区间88.2-102.9元
发布日期: 2021-11-25 12:14:57 来源: 智通财经

智通财经APP获悉,海通证券发布研究报告称,首予中科星图(688568.SH)“优于大市”评级,预计21-23年营业收入为10.43/15.2/21.86亿元,归母净利润为2.21/3.22/4.66亿元,EPS为1/1.47/2.12元,结合目前行业阶段和公司增速及壁垒,予22年动态PE60-70倍,价值区间为88.2-102.9元。

海通证券主要观点如下:

数字地球行业领军者,立足特种拓展民用领域。

公司是国内最早从事数字地球产品研发与产业化的企业,产品覆盖空天大数据获取、处理、承载、可视化和应用等产业链环节,主要是面向政府、企业以及特种领域用户提供软件销售与数据服务、技术开发与服务、一体机产品,以及系统集成。公司以GEOVIS数字地球基础软件平台为支撑面向各下游行业提供软件服务,包括特种、自然资源、交通、气象等领域。

根据公司2020年年报,从商业模式来看,技术开发与服务占总收入的比重为75.66%,为公司主要业务形态,其次是一体机销售、系统集成设备和软件销售与数据服务,占总收入的比重分别为11.79%、6.75%和5.80%。

从下游行业来看,公司立足特种领域,向民用领域不断拓展:2020年,来自特种领域的收入占比为68.85%;根据2021年中报,这一占比下降到58.56%,来自安全应急的收入占比为17.67%,可以看到公司正在不断拓展下游领域且卓有成效。

空天院控股,股东背景实力雄厚。

公司实际控制人是中国科学院空天信息创新研究院(空天院),由中国科学院电子学研究所、遥感与数字地球研究所、光电研究院整合组建,于2020年3月正式成立。空天院聚焦国家战略需求,以重大产出和支撑国家实验室建设为目标。该行认为公司作为空天院控股企业,以国家战略方向为企业发展方向的重要参考,强大的股东背景是公司高速发展的保障之一。

卫星产业正在蓬勃发展。

根据UCS数据库,2021年年初至9月1日,中国发射遥感卫星42颗。对应去年全年我国发射遥感卫星共33颗,今年截至9月初的遥感卫星发射数量已超过去年全年。该行认为我国卫星及应用产业链条逐步完善,产业生态逐步成熟,卫星应用产业正在高速发展。

业绩高速增长。2018-2020年公司营业总收入分别为3.64/4.89/7.03亿元,同比增长54%/34%/44%;归母净利润分别为0.89/1.03/1.47亿元,同比增长92%/16%/43%。2021年前三季度公司营业总收入为5.84亿元,同比增长84%;归母净利润为0.55亿元,同比增长71%,公司业绩处于高速增长阶段。

盈利预测:该行认为公司以数字地球平台为核心提升软件能力,下游应用场景不断丰富,公司业绩有望保持高速增长。

1)该行认为遥感卫星可以获取的地理信息作为丰富,天基卫星数量越多越有利于下游应用的拓展,而我国今年发射的遥感卫星数量将超过去年,卫星发射速度保持在较高水平,仍处于行业高速发展阶段。卫星数据的不断丰富将有力带动公司业绩的提升,2018-2020年公司营业总收入分别为3.64/4.89/7.03亿元,同比增长54%/34%/44%,2021年前三季度公司营业总收入为5.84亿元,同比增长84%。而这一增速预计将继续保持,该行预计公司2021-2023年营业收入分别为10.43/15.2/21.86亿元,同比增长48.5%、45.7%和43.8%。

2)毛利率与净利率方面,该行预计随着公司营收规模的扩大,将保持稳中略有增长的态势,预计2021-2023年公司毛利率分别为57%、57%和58%。

风险提示:公司业务推进不及预期,行业政策风险。