华创证券:维持石头科技(688169.SH)“强推”评级 目标价1390元
发布日期: 2021-11-02 16:46:42 来源: 智通财经

智通财经APP获悉,华创证券发布研究报告称,维持石头科技(688169.SH)“强推”评级,考虑原材料以及海运成本仍然较高等因素,调整21-23年EPS预测至23.8/33.1/42.3元(前值25.7/36.2/44.8元),PE为38/27/21。采用DCF估值法,予目标价1390元,对应2021年58.4倍PE。

事项:公司发布2021年三季报,21年Q1-3公司实现营业总收入38.3亿元,同比增28.4%,归母净利润10.2亿元,同比增13%。单季度来看,21年Q3公司实现营业总收入14.8亿元,同比增23%,归母净利润3.6亿元,同比减17%。

华创证券主要观点如下:

新品表现亮丽市场份额提升,营收符合预期。

公司Q1-3营收同比增28.4%,单Q3同比增23%。内销方面,石头Q3线上销额约2亿元,同比增58%;新品G10自清洁机器人9月开始售卖表现亮丽,该单品9月销额约为0.4亿元,占9月扫地机份额7%,助力公司在扫地机品类中份额进一步提升至14.3%,位列第二。同时,洗地机U10在该品类中销额份额占比达4.9%,位列第三,主要抢夺海外品牌的份额。

外销方面,公司在美亚、德亚销售量排名回升至第三及第二,后期随着海运压力缓解,海外销量有望进一步回升。此外,石头海外新品S7(对标国内T7SPlus)由于前期海运压力处于供不应求状态且销售均价约一千美金,根据CCFI中国集装箱出口运价指数显示美西航线运价已有所松动,备货情况在Q4或可看到改善同时正逢海外“黑五”、“圣诞”大促期间,或将为营收带来新增量。

海运、成本压力犹存,盈利短期承压。

公司Q1-3归母净利润同比增13%,单Q3同比减17%。公司净利润同比下降主要仍旧收到原材料涨价以及Q3期间海运价格费用急剧上涨的影响。根据CCFI综合指数显示,21年Q3海运集装箱费用同比上升229%。综合影响下,净利率下降11.8pct至24.6%。

费用率方面,Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为15%/2.1%/7.6%/-1%,同比变化为+4/+0.5/+1.9/-0.1pct,销售费用上升该行认为主要系报告期间公司加大新品宣传力度,增加对于新媒体、直播等营销活动的投入,有利于进一步打开品牌知名度。

推新节奏加快,后续市场份额有望提升。

报告期间,公司推出洗地机U10、自清洁扫拖地机器人G10两款新品,推新节奏较去年相比明显提高。其中G10做出多项技术升级如机身水箱自动补水、基站自清洁等功能进一步释放人力。

据数据,20年Q1-3,拖地自清洁产机器在扫地机行业占比较去年增长21.8pct至32.4%,同比增速达304.8%。随着拖地赛道爆发,公司补齐拖地产品后叠加自身丰富技术储备或将加快后续推新节奏,凭借其优异的产品力公司国内市场中有望得到提升。

关键词: 华创证券 石头科技 智通财经网

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