智通财经APP获悉，国金证券发布研究报告称，维持华峰测控(688200.SH)“买入”评级，目标价669元，预计2021-23年营收9.9/13.3/16.3亿元，同比增长148%/35%/22%，归母净利润预测为4.6/6.3/7.7亿元，分别上调15%/21%/22%，同比增长131%/37%/23%，对应PE为74/54/44。

事件：公司10月23日发布2021年三季报，2021年前三季度公司实现营业收入6.4亿，同比增长118%，实现归母净利润为3.1亿元，同比增长128%，扣非归母净利润为3.2亿元，同比增长178%，超出市场预期。

2021Q3单季度实现营收3.1亿，同比增长188%，环比增长49%;归母净利润为1.6亿元，同比增长244%，环比增长34%;扣非归母净利润为1.8亿元，同比增长344%，环比增长71%。

国金证券主要观点如下：

三季度以来费用率下降明显，单三季度销售/管理/研发费用环比下降 4pct/2.5pct/3.1pct。

随着下游需求持续以及公司新产品的拓展，公司三季度营收环比二季度增长49%。公司出货后确认收入平均在3个月左右，二季度出货量环比一季度提升约在50%，三季度营收符合市场预期。利润超预期的原因主要在于费用率的下降，公司前三季度销售/管理/研发费用分别为8.1%/6.1%/10.1%，单三季度的销售/管理/研发费用为4.9%/4.4%/7.3%，环比下降4pct/2.5pct/3.1pct，主要系营收快速增长的规模效应影响。

报表中存货及预收款反映订单仍维持高位，行业景气度持续;天津基地投入使用，产能充足。

2021年三季度单季度毛利率80%，净利率52%保持平稳。公司在手订单充足，2021年三季度末合同负债1.4亿、存货1.6亿，较二季度末继续增长。根据公告，公司2021年一季度月产能达到130台，二季度及三季度产能已经提升到200台。天津基地已经完成建设并竣工验收，包括生产、研发和配套楼。目前布置了三条精益产线，包括两条8200产线，以及一条全新的8300精益产线，会进一步提高生产效率，释放产能。

公司新一代ST8300测试机拓展进度超预期。

长期来看，SoC芯片测试系统打开公司成长天花板，STS8300的平台化设计进一步提高集成度，主要面向PMIC和功率类SoC测试。公司的STS8300机台已经获得一定的装机量，2021年前三季度的新产品订单同比大增，已在国内外诸多设计企业、IDM和封装测试企业装机应用。

风险提示：新产品研发进展不达预期;行业景气度下滑;海外市场拓展不及预期。

关键词： 国金 证券 维持 华峰