国金证券:首予晶晨股份(688099.SH)“买入”评级 目标价152.18元
发布日期: 2021-10-22 10:03:24 来源: 刘家殷

智通财经APP获悉,国金证券发布研究报告称,首予晶晨股份(688099.SH)“买入”评级,预计2021-23年归母净利润为6.75/9.62/12.44亿元,采用PE估值法给予22年65倍PE,市值625.47亿元,目标价152.18元。

国金证券主要观点如下:

全球智能机顶盒渗透率提升,晶晨迎来加速拓展机遇:

目前全球智能机顶盒渗透率不到50%,未来还有近一倍的提升空间,该行测算到23年全球智能机顶盒出货量为6.5亿颗,21-23年CAGR达15.7%。20年晶晨全球市占率约15.2%,国内份额已超过竞争对手海思,海外主要竞争对手博通受反垄断调查为晶晨带来拓展机遇。

公司产品覆盖高中低端全品类,制程已达主流12nm,7nm产品积极推进,客户已覆盖多家海外运营商,并获得全球一线厂商认证。该行测算到23年公司智能机顶盒芯片出货量全球占比将达到23%,20-23年收入CAGR达到41%。

传统电视升级带动智能电视芯片增量明显:

传统电视向智能电视升级,国内智能电视每年出货量稳定在4000-5000万台,长期可替换空间超一倍。全球市场,目前智能电视存量占比仅为34%(预计到2026年将提升至51%),预计到2025年智能电视出货量将达2.3亿台,5年CAGR为5.7%。

晶晨国内市占率已超50%,全球占比约16.2%,随着技术逐步追平竞争对手联发科,并携手小米等多家国产品牌厂商加快海外市场开拓。该行测算到23年公司智能电视芯片全球市占率将达22.8%,20-23年收入CAGR为19%。

AI音视频芯片、Wi-Fi芯片、汽车SoC协同布局,卡位AIoT与汽车电子两大千亿元赛道:

AI音视频芯片领域,全屋智能是未来的发展趋势,智能音箱是入口,预计到2024年全球智能音箱出货量将达到6.4亿台,4年CAGR为58%,公司多年深耕AI音视频芯片,目前位居全球第四(约9%),携手阿里、小米、百度等主流品牌厂商积极拓展海外,该行测算到2023年市占率将提升至15%。Wi-Fi芯片与汽车Soc是公司新开拓两大创新业务,市场空间均超千亿元,21年开始逐步起量,未来有望成为新的增长动力。

风险提示:下游需求不及预期;行业竞争加剧;原材料涨价风险;汇率风险。

关键词: 国金 证券 首予 晶晨

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