信达证券:维持晶丰明源(688368.SH)“买入”评级 携手凌欧创芯 MCU+电源管理业务协同发展
发布日期: 2021-10-13 15:18:11 来源: 杨万林

智通财经APP获悉,信达证券发布研究报告称,维持晶丰明源(688368.SH)“买入”评级,预计2021-23年归母净利分别为8.69/10.26/13.35亿,对应PE为25/21/16倍。

事件:公司发布《发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金报告书(草案)》。

信达证券主要观点如下:

交易详情:公司拟发行股份及支付现金方式购买李鹏等合计14名股东所持有的凌鸥创芯95.75%股权,交易价格为6.13亿元,其中2.32亿元通过向交易对方发行股份的方式支付,发行价定为217.8元/股,发行股份数为106.74万股。此外,公司拟向不超过35名特定投资者发行股份募集配套资金不超过1.94亿元,其中1.84亿元用于支付本次交易的现金对价,约1000万用于支付重组相关支出,发行价未定。

携手凌欧创芯,MCU+电源管理业务双协同:凌欧创芯核心产品为MCU芯片,终端市场涵盖电动车辆、电动工具、家用电器、工业控制等应用市场,且公司配套拥有ACDC、DC/DC及Gate Driver能力。共计拥有15项专利、16项软件著作权和6项集成电路布图设计专有权。

收购合并后,晶丰明源电源管理芯片和电机控制驱动芯片可与凌鸥创芯电机控制MCU形成整套电机驱动解决方案,如可搭配应用于白电市场;同时,公司双方亦将在采购渠道、技术开发、客户资源方面高度协同。未来随着电源管理走向SoC化,公司通过收购凌鸥创芯后所获取的MCU数字芯片设计能力,将更增强公司议价权。参考德州仪器等海外龙头模拟IC厂商,亦同时具备MCU能力。而借助于晶丰明源强大的产供销平台,凌鸥创芯可降低生产成本,提高运营效率,进一步迈入发展快车道。

业绩承诺彰显MCU发展信心:收购完成后,凌鸥创芯将成为公司全资子公司而并入上市公司报表,公司资产规模和抗风险能力进一步提升。凌鸥创芯2021年1-6月营收为3185.82万元,扣非净利润为684.73万元。值得注意的是,交易方案中公司还设置了较为亮眼的业绩承诺并附加补偿情况,李鹏等业绩承诺方承诺2021-2023年累计实现扣非净利润1.6亿元,2021-2023年分别达3000/5000/8000万元,同比2900%/65%/60%。彰显凌鸥创芯对MCU业务高速发展信心。

公司快充+家电ACDC产品持续升级,DCDC研发稳步推进,规划并购凌鸥创芯之后更是将具有数字MCU能力,未来打开公司新的业绩增长点。且当下高景气度下公司高利润及现金流表现,将反哺公司优质成长。

风险提示:产品研发风险/行业景气度下滑风险/市场竞争风险。