东吴证券:维持容百科技(688005.SH)“买入”评级 目标价166元
发布日期: 2021-10-13 12:33:02 来源: 刘家殷

智通财经APP获悉,东吴证券发布研究报告称,维持容百科技(688005.SH)“买入”评级,目标价166元,上调2021-23年归母净利润至8.42/18.63/27.86亿元,同增295%/121%/50%,对应PE为54/24/16x,给予22年40xPE。

东吴证券主要观点如下:

公司预计2021Q3归母净利润2.1-2.4亿元,环比增长4%-19%,符合市场预期。

公司预计2021年Q1-Q3归母净利润5.3-5.6亿元,同比增长367%-393%,其中2021Q3归母净利润2.1-2.4亿元,同比增长253%-723%,环比增长4%-19%,2021Q3扣非归母净利1.86-2.16亿元,环比增长6%-24%。受海外市场需求增长带动,公司NCM811、Ni90及以上高镍、超高镍系列、NCA产品销量同比大幅增长。

客户结构改变+前驱体自供比例进一步提升,2021年Q3单吨利润环比微增。

受益于海外市场需求增长带动,该行预计公司2021Q3出货1.4万吨以上,环增约20%,新增产能顺利释放,2021年Q1-Q3累计销量该行预计达3.4万吨+,同比翻番以上。

盈利能力方面,受益于前驱体自供比例环比持平微增(约30%)以及孚能、蜂巢等优质客户订单占比持续提升,该行预计公司2021Q3单吨扣非净利1.4万元/吨以上,符合市场预期。随着未来客户结构的改变+一体化布局加强,该行预计公司全年单吨盈利有望达1.3-1.4万元/吨,同比增长130%以上,公司量利齐升。

公司产能快速落地,该行预计连续2年出货高增,超高镍产品陆续落地。

公司2020年年底正极产能4万吨,2021年截至6月底湖北五期基地新增产能2万吨以上,2021Q3新增3万吨产能,公司2021Q3产能达9万吨,公司预计2021年底正极材料总产能将达12万吨以上,此外10万吨贵州基地产能二期、7万吨韩国基地一期已正式动工,该行预计2022年底产能将超25万吨,公司扩产加速。

分客户看,公司为宁德高镍正极主供,公司预计占比50~60%,贡献主要增量,同时与孚能签订2022年3万吨高镍正极供货协议,此外SKI、蜂巢、亿纬等22年增量明显,客户结构明显改善,订单确定性较高。2021Q3公司NCM811、Ni90及以上高镍、超高镍系列、NCA产品销量同比大幅增长,超高镍产品未来将陆续落地,全年看,该行预计公司2021年出货接近6万吨,同+130%,22年出货有望达15万吨,同比大增150%,未来2年持续高增,高镍龙头地位稳固。

风险提示:竞争加剧,原材料价格波动超市场预期。

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