安信证券:维持四方光电(688665.SH)“买入”评级 目标价164元
发布日期: 2021-10-13 10:18:12 来源: 刘家殷

智通财经APP获悉,安信证券发布研究报告称,维持四方光电(688665.SH)“买入”评级,目标价164元,预计2021-23年收入分别为5.67/8.4/11.93亿元,归母净利润分别为1.81/2.56/3.65亿元,EPS分别为2.58/3.66/5.22元,对应PE分别为56/40/28倍。

事件:10月12日公司发布前三季度业绩预告,公司预计2021年前三季度实现营业收入3.7-3.8亿元,同比增长106.33%-111.91%;实现归属母净利润1.2-1.25亿元,同比增长157.49%-168.22%;实现扣非归母净利润1.15-1.2亿元,同比增长147.33%-158.08%。

安信证券主要观点如下:

下游需求释放叠加盈利能力提升,三季度业绩高增长:

公司Q3业绩持续向上,营收及利润均有明显增幅。根据预告,Q3单季度营收为1.36-1.46亿元,中值同比增长91.32%,环比增长9.81%;归母净利润0.46-0.51亿元,中值同比增长108.15%,环比增长18.00%;扣非归母净利润为0.46-0.51亿元,中值同比增长124.54%,环比增长32.51%。

业绩的增长主要系(1)需求端随着家电、汽车的智能化、节能化成为主要消费趋势,以及“碳达峰、碳中和”政策的逐步深入,使得气体传感器及气体分析仪器产业下游市场需求进一步释放。

(2)根据预告,目前公司在空气品质传感器、医疗气体传感器、车载气体传感器、超声波燃气表等领域的产品竞争优势明显,第三季度外贸业务增长较快。公司从2008年开始组建外贸团队,在国际化过程积淀了较多经验。随着新项目的量产以及车载定点项目产品交付的爬坡,预计2021-2022年公司国际业务将继续保持增长趋势。

(3)公司持续提质降本,净利润增速高于营收增速,盈利能力持续提升。应对上游芯片涨价问题,公司建立完善的供应商管理体系,制定较为严格的库存管理计划,同时,产品芯片国产替代率同比有较大幅度提升,从而控制上游采购成本。根据预告,公司依托气体传感技术平台及产品组合优势,叠加供应链管理、精益生产及精准营销等各项措施,公司业绩保持快速增长。

气体传感器市场空间广阔,公司产品持续布局:

气体传感器市场具备长期增长动力,根据赛迪顾问数据,2019年国内传感器市场规模约2188.8亿元,预计到2021年将增长至2951.8亿元,增速17.6%。根据前瞻产业研究院预计,其中气体传感器市场2020年产业规模将达到600亿元以上,主要系智能家居、汽车电子、智慧医疗等产业处于高速发展期。

公司以“气体传感器+气体分析仪器”双轮驱动,预期未来有良好的成长空间。公司民用空气品质传感器产品线从CO2、粉尘,正在向甲醛、VOC、氡气等监测对象延伸,不断拓展下游应用场景。根据投资者关系活动记录,针对双碳政策带来的市场增量,上半年开发了针对工业污染源以及大气的温室气体传感器和分析仪器,并实现了分析仪的工艺导入及量产,下半年有望加快市场导入。

车载方面,逐步覆盖更广阔的车型范围,公司上半年新增捷豹路虎(包括新能源车型在内)的CO2传感器、PM2.5传感器项目定点数80余万个,累计获定点数量超过800万个,车规级MEMS空气质量传感器模块AQM(测量CO、NO2等多组分)已能实现进口替代。成立武汉四方汽车电子有限公司,整合公司车载传感器业务,加大研发及市场开拓力度,保持快速增长。

1+3战略推进,国产替代正当时:

随着1+3战略的推进,公司重点拓展智慧计量(超声波燃气表)、发动机排放(O2及NOx传感器)、医疗健康三大市场领域。目前国内超声波燃气表核心计量模块仍依赖进口,亟需国产化。公司在该领域形成多项发明专利,已实现超声波燃气表模块的自产及小规模销售,叠加新标准的实施和嘉善募投项目的产能支撑,有望持续增长;

发动机排放方面已实现发动机(O2/NOX)传感器封装小批量试产,具有较大的进口替代空间;医疗健康方面不断研发完善产品线,上半年新增一条医用氧传感器生产线,产量提升3倍,随着制氧机出口需求不断增强,相关传感器业务长期向好。

风险提示:收入季节性波动的风险;部分核心零部件依赖外购、境外原材料采购的风险;市场竞争加剧的风险。