成立近30年，迪卡侬、森马服饰等知名服装品牌的贴牌生产商江苏泰慕士针纺科技股份有限公司(以下简称“泰慕士”)也要来A股了，欲冲击深市主板。证监会官网近期披露消息显示，泰慕士已拿到了首发反馈意见，证监会就公司报告期内的多项问题进行了详细盘问。据泰慕士招股书，公司超九成营收依赖前五大客户，其中对第一大客户迪卡侬的销售收入占比更是超五成。与此同时，迪卡侬还霸占着泰慕士第一大供应商的位置。不难看出，在泰慕士的IPO过程中，迪卡侬扮演了“双面角色”。另外，2020年上半年，泰慕士各类产品单价均出现明显下降，其中原因也需要泰慕士解释。

对迪卡侬依赖度升温

2017-2019年以及2020年上半年，泰慕士过半营收均来自第一大客户迪卡侬，且依赖度升温。

招股书显示，泰慕士主营业务为针织面料与针织服装的研发、生产和销售，主要为迪卡侬、森马服饰、Quiksilver、Kappa、佐丹奴、全棉时代等知名服装品牌提供贴牌加工服务。2017-2019年以及2020年上半年，泰慕士实现营业收入分别约为6.51亿元、7.55亿元、7.91亿元以及2.99亿元;对应实现归属净利润分别约为6994.55万元、9857.11万元、9310.43万元以及4012.29万元。

在泰慕士亮丽业绩的背后，公司前五大客户贡献了超九成营收。

数据显示，报告期内，泰慕士客户集中度较高，公司对前五大客户销售额占当期营业收入的比例分别为86.25%、91.81%、92.12%和92.37%，其中，对第一大客户迪卡侬的销售收入占比超五成。

具体来看，报告期内，泰慕士对迪卡侬的销售额分别约为3.34亿元、4.23亿元、4.66亿元以及1.6亿元，销售额占当期营业收入的比例分别为51.24%、56.05%、58.9%和53.51%。以整个年度来看，泰慕士对迪卡侬的销售收入以及销售收入占比均呈现上升趋势。在首发反馈意见中，证监会也要求泰慕士说明对迪卡侬销售占比较高且呈上升趋势的原因，公司占主要客户的采购比重、是否为具体产品的唯一供应商，是否存在被替代的风险。

除了迪卡侬之外，森马服饰也向泰慕士贡献了近三成营收。报告期内，泰慕士对森马服饰销售额占当期营业收入的比例分别为26.3%、27.5%、25.66%和28.99%。

独立经济学家王赤坤在接受北京商报记者采访时表示，大客户依赖并非IPO的实质性障碍，却是一个重要的审核风险。王赤坤进而解释称，发行人的可持续经营、持续盈利能力以及独立性会受到大客户的影响。“一旦大客户发生较大变故，诸如大客户市场萎缩甚至崩盘，那么供应链上游的成员自然会像多米诺骨牌一样逐张倒下。证监会也非常重视企业的成长质量，对于大客户依赖型企业，证监会将着重关注。”

迪卡侬兼职大供应商

报告期内，迪卡侬还稳居泰慕士第一大供应商之位。

数据显示，2017-2019年以及2020年上半年，泰慕士向迪卡侬采购金额分别约为5152.65万元、7230.89万元、8268.04万元以及2058.01万元，占公司采购总额的比例分别为18.01%、22.57%、25.16%、19.2%。除了迪卡侬之外，泰慕士其他大供应商则变动明显。

据了解，泰慕士生产所需原材料主要包括纱线、面料、辅料、染料及助剂等。

针对迪卡侬既是大客户又是供应商的情况，泰慕士在招股书中表示，主要是由于迪卡侬为加强产品质量和成本控制，建立了统一的原辅材料采购体系，并指定上海莘威运动品有限公司作为国内主要的原材料采购平台，根据订单情况向其供应商销售生产所需部分原材料。公司根据迪卡侬订单情况确定原材料预计用量，并向上海莘威运动品有限公司采购纱线等原材料。

虽然泰慕士对迪卡侬的情况做出了解释，但证监会仍进行了详细追问。在反馈意见中，证监会要求泰慕士说明承接迪卡侬的业务情况，包括但不限于报告期境内外销售比例以及具体产品种类、金额和占比情况;迪卡侬既是公司第一大客户又是第一大供应商的合理性和必要性，迪卡侬对公司后续经营的重要性等。

同时，证监会还要求泰慕士从销售和采购的角度分析公司的生产经营对迪卡侬是否存在重大依赖，是否可能导致对公司未来持续盈利能力存在重大不确定性。

针对相关问题，北京商报记者向泰慕士方面发去采访函，但截至记者发稿，对方并未回复。

去年上半年各类产品单价齐降

泰慕士的主要产品可以分为运动服装、休闲服装及儿童服装三大类，但在2020年上半年，上述产品单价均出现明显下降。

具体来看，2017-2019年以及2020年上半年，泰慕士运动服装平均销售价格分别为27.2元/件、31.97元/件、35.07元/件、26.97元/件，公司运动服装客户主要为迪卡侬、Quiksilver和Kappa等;休闲服装平均销售价格分别为27.03元/件、27.9元/件、27.23元/件、23元/件，休闲服装客户主要为森马服饰、亮志服装、全棉时代、欧时力等;儿童服装平均销售价格分别为28.98元/件、28.17元/件、27.45元/件、18.27元/件，儿童服装客户主要为森马服饰、全棉时代、OKAIDI等。

不难看出，无论运动服装、休闲服装还是儿童服装，泰慕士2020年上半年的销售单价均出现大幅下降。对此，证监会也在首发反馈意见中要求泰慕士说明2020年上半年各类产品单价均明显下降的原因，并补充披露2020年上半年各产品销售额同比变动情况。

招股书显示，为保证公司控制权稳定，泰慕士实控人陆彪、杨敏签订了一致行动协议，本次发行前，两人合计控制公司97%的表决权，处于绝对控股地位。投融资专家许小恒对北京商报记者表示，绝对意义的一股独大使得实控人处于绝对控股地位，不利于公司形成有效决策，也不利于形成有效公司治理，产生诸多弊端，比如大股东随意侵占小股东利益、完全控制公司以及下属公司经营等。

针对相关情况，证监会也要求泰慕士披露一致行动人协议的重要条款，一致行动人协议中是否明确发生意见分歧或纠纷时的解决机制等。

据了解，泰慕士IPO申报稿在2020年12月获得受理，而当年8月公司财务总监、董事会秘书彭艳军离职，其中原因也遭到了证监会追问。

关键词： 大客户 依赖症 泰慕士IPO 胜算几何