旗下养老品牌出现大幅业绩下滑后，宜华健康医疗股份有限公司(以下简称“宜华健康”)使出“杀手锏，欲让出控股权引国资“救场”。1月11日深夜，被称为养老领域上市企业样本的宜华健康连发数条公告，称其拟向北京新里程健康产业集团有限公司(以下简称“北京新里程健康”)非公开发行A股股票不超过2.63亿股。发行成功后，新里程健康将成为宜华健康新的控股股东。宜华健康表示，希望通过此次变更改善财务状况，打造养老产业生态链。其实，近年来主打“养老牌”的宜华健康在去年却没能交出一份理想的业绩成绩单，仅前三季度亏损就逾2亿元，旗下养老品牌亲和源更是出现会员卡销售不佳、项目进展缓慢等问题，甚至还因拖欠款项而被诉至公堂。在业内看来，亲和源采取的销售养老社区会员卡的经营模式，一直备受业界争议，而此次，宜华健康不惜让出控股权引国资“救场”，能否成功盘活其养老项目也还有待进一步观察。

控股权生变

刚刚进入2021年，为数不多的养老领域上市企业就出现了重大调整。根据公告，宜华健康称由于拟披露重大事项，公司已申请自1月11日开市起停牌，引发投资者热议。而就在同日深夜，宜华健康又连发数条公告，正式揭开了“重大事项”的神秘面纱。

根据公告，宜华健康控股方宜华集团与北京新里程健康于2021年1月11日签署《表决权委托协议》(以下简称《协议》)。根据《协议》，宜华集团将其所持宜华健康8776.98万股股份(占总股本10%)的全部表决权、提名和提案权、参会权以及除收益权和股份转让权等财产性权利之外的其他权利不可撤销地委托给北京新里程健康行使，委托期限为36个月。而且，由于去年底宜华集团已向北京新里程健康转让所持宜华健康股份35107902股(占总股本4%)，本次表决权委托生效后，北京新里程健康在宜华健康拥有表决权的股份数量合计为122877658股，占公司总股本的14%。

与此同时，宜华健康还发布公告称，公司拟向北京新里程健康非公开发行A股股票不超过2.63亿股。发行成功后，北京新里程健康持股比例将上升到26.15%，成为宜华健康的控股股东，而宜华集团则持股25.42%变更为第二大股东。

那么，这个不惜让宜华系让出控股权也要引入的新股东，到底有着怎样的背景呢?据悉，北京新里程健康拥有国资背景、背靠中科院，是新里程集团旗下负责医院投资和运营的综合性医院管理平台，而新里程集团最大股东中科健康为中科院的下属主体。具体来说，北京新里程健康主营业务涵盖医院运营、医疗数据、跨境医疗等，并在全国布局了医院网络，覆盖山东、河南、山西、福建等省份，旗下控股及管理的医疗机构超过80家。

对于本次调整的原因，宜华健康在公告中也十分“坦诚”。公告明确，公司希望通过本次变更改善财务状况，打造养老产业生态链，增强公司在养老产业领域的核心竞争力。据悉，宜华健康本次拟向北京新里程健康非公开发行的股票募集资金总额为不超过6.6亿元，募集资金总额在扣除发行费用后5.3亿元用于偿还银行贷款，其余资金用于补充流动资金。

不过，当北京商报记者就接下来双方的合作方向等问题致电北京新里程健康产业集团有限公司后，截至发稿时，该公司负责人尚未进行明确回复;而宜华健康公开的联系电话也始终未能接通。

跌落神坛

“十年前，国内的养老市场中曾流传着‘南奚北朱’二分天下的说法，其中‘南奚’就指的是被宜华健康视作掌上明珠的亲和源(其董事长为奚志勇)。”北京大学社会学系博士后、欧亚系统科学研究会老龄产业研究中心主任郑志刚告诉北京商报记者，不曾想，仅仅十年后，当年还是业界领头羊的亲和源，却似乎成为了宜华健康花大价钱买来的一块“烫手山芋”。

公开信息显示，宜华健康原名宜华地产，顾名思义，该公司曾以房地产业务起家。2014年，该公司开始转向健康领域，并在其后2-3年左右的时间内，通过收购亲和源入局养老市场。然而，当时这场斥资约7亿元、震惊国内“养老圈”的收购案，却因利润率预期较低等原因并不被大多数业内人士所看好。

彼时，奚志勇曾签下国内首份养老企业与上市公司的对赌业绩承诺书。根据承诺，亲和源将在2023年实现净利润不低于1亿元。不过，“打脸”来的比想象中要更快，长达八年的业绩承诺，在第三年就出了岔子。据悉，亲和源2017年和2018年，亏损需分别不超过2000万元、1000万元，并在2019年实现净利润不低于2000万元。而根据宜华健康的业绩报告，2019年亲和源并未完成业绩承诺。因此，按照收购协议，奚志勇需向宜华健康支付8169万元的补偿款。去年7月中旬，宜华健康在回复深交所问询函时坦言，2019年度亲和源业绩大幅下降，主要是由于其多个新开业养老项目未能如期开办内设医疗机构，而且会员卡销售不及预期。

到了2020年，以亲和源为代表的宜华健康养老板块业绩仍难言理想。根据去年宜华健康的半年报，2020年上半年，亲和源位列其三个子公司中营收、净利润最末位，分别为1.04亿元和亏损4926.9万元，同时，亲和源的净资产也是惟一一个呈现“负数”状态的，高达-1.1亿元左右。在此背景下，去年前6月，宜华健康净利润同比下降了2338.56%，亏损超过了1.45亿元。

在郑志刚看来，窘迫的资金状况估计是宜华健康急于寻找“新东家”的主要原因，宜华健康和北京新里程健康二者确实在业务上存在重合的部分，后者还有着一定的技术优势，下一步，宜华健康或会利用这些条件调整发展方向。

“虽然养老本来就是投资周期长、盈利慢的产业，但亲和源陷入经营困境的根本原因则是其‘水土不服’的经营模式。”据郑志刚直言，业界普遍认为，亲和源最具有代表性的项目在上海，项目中的老年公寓设有800余套居室，可供1600位左右的老人居住。除了购买产权，在该项目中，亲和源还实施了会员制度，而销售会员卡也一度成为了其最赚钱的业务之一。

虽然，此后亲和源以上海模式为样本，在全国范围内做起了“复制粘贴”，但他也坦言，上海项目的成功只是个例，各地老年人不同的消费习惯、快速扩张后的资金压力等，都让宜华健康看清了一个残酷的“现实”：养老市场的钱并不如想象中好赚。2020年底，宜华健康发布公告，细数旗下几个养老项目的现状。其中，亲和源集团养老会员卡销售进展缓慢，负债率较高;杭州亲和源未按期支付部分老年公寓租金及部分装修款，业主方与供应商均已向法院提起诉讼;而象山亲和源则长期存在较大的经营压力和资金压力，其所涉及银行贷款、对外借款于2020年底及2021年陆续到期，且存在部分拖欠供应商工程款情况。

“造血”能力亟待强化

资金“输血”只能解一时之困，宜华健康的下一步才是养老行业关注的重点。对此，宜华集团提出，具有国资背景的北京新里程健康，除了能改善宜华健康的财务状况，还能进一步优化资本结构，提升宜华健康的信用形象及融资能力。而在郑志刚看来，强化信用形象和融资能力，恰恰是目前宜华健康想“盘活”其养老项目的关键。

“亲和源主打的养老社区概念出现时间相对较早，其中会员卡制度是模式的核心。目前各地对养老社区会员卡的规定各不相同。部分地区要求供应商的固定资产要大于会员卡总额，而还有一些城市，如江西等地则直接禁止养老项目销售会员卡。”郑志刚称。不过，也有专家指出，虽然目前全国仍有不少企业在实施会员卡的经营模式，但从总体来看，未来这一模式可能已经不如当年那么容易被市场接受了，甚至可能会因为存在较高风险而逐渐被需求端所淘汰。

“会员卡制度设置的初衷是企业希望可以借此快速回笼前期投入，保证下一步的资金运转，从而实现良性运营。但这一模式对企业的要求也极高。首先企业须有雄厚的资金实力，保证其在高额的前期投资下依旧能展开后续运营，而不是完全依赖会员卡盈利来保证资金链。”有专家告诉北京商报记者，养老项目大多回本慢、投资周期长，而这除了对企业的现金流形成了一定的考验，也挑战着它们的融资能力。

该专家表示，对于宜华健康来说，除了上述条件，该公司的养老项目还需尽快恢复市场口碑。“运营过程出现波折的杭州和象山项目很大程度上影响了老年人对于亲和源养老社区的信任，也加大了公司后续产品销售的难度。”上述专家称。

对此，中国老龄科学研究中心副主任党俊武提出，养老社区会员制并非完全不可尝试，未来相关部门应强化对相关企业资金的监管，确保老年消费者的权益是这类业务开展的“底线”和前提。

而郑志刚则提出，此次宜华健康选择北京新里程健康，不乏有借助其医疗水平发展医养结合新业务的可能性。“未来，摆在宜华健康面前的任务，除了探索养老新产品外，还需进一步打磨既有的养老社区模式，因地制宜地去尝试更多元化的经营方式，重建品牌信任度，给老年人足够的安全感。”

关键词： 养老品牌 宜华健康 国资