新三板精选层预计7月开板，虽然设有100万元的投资门槛，但普通投资者可以借道公募基金参与投资。

近日，首批可投资新三板精选层的基金获批，汇添富、招商、富国、南方、万家、华夏6家基金公司率先拿到批文。

六家公募拔头筹

证监会2019年10月25日宣布，在新三板市场原有的基础层、创新层基础上，设立精选层，在精选层挂牌一定期限，且符合交易所上市条件和相关规定的企业，可以直接转板上市。

2020年4月17日，公募基金投资新三板指引落地。其中规定，基金的投资范围仅限于精选层股票，可参与投资的基金类型为股票基金、混合基金及中国证监会认定的其他基金。4月20日，博时、南方、富国、万家、汇添富、招商等6家基金公司第一时间上报了可以投资新三板的公募基金。

从申报到获批，6只新三板基金共历时一个半月。

“不出意外的话，产品很快就会发行。”一家拿到批文的基金公司人士告诉《国际金融报》记者。

从基金名称来看，有4只产品带有“精选”字样，分别是汇添富创新精选、招商成长精选2年封闭、南方改革精选一年持有期、华夏成长精选6个月定期开放，另外两只则命名为富国积极成长和万家鑫动力一年持有。

从运作方式来看，首批6只新三板基金或采用“定期开放”，或采用“滚动持有”方式运作。

据悉，在投资范围和比例上，新三板基金在产品封闭期投向新三板精选层企业的比例不超过20%，开放期投资比例不高于15%，其他持股仓位仍可以投向科创板、主板、中小板、创业板等其他板块股票。

三大投资价值

对于新三板基金的投资价值，济安金信基金评价中心研究员张碧璇在接受《国际金融报》记者采访时指出，本次新三板改革旨在通过引入竞价交易机制、完善信息披露和监管提高整体流动性，实现为早期的成长型创新创业企业提供融资通道及价格发现的功能。不同于主板的是，新三板存在内部分层以及向交易所市场的转板等机制。因此，每一次的转层或转板都将伴随着估值提升。

张碧璇认为，在这个过程中，公募基金可以通过主动投研布局获取一定的超额收益，为投资者创造价值。此外，公募基金投资门槛较低，对于投资风险偏好及风险承受能力较高，但暂时未能达到资产标准的个人投资者是比较好的选择。

上海证券基金研究中心分析师姚慧向《国际金融报》记者分析，新三板基金的投资价值体现在三个方面：

一是为不符合精选层合格投资者条件，又对该市场有兴趣的投资者，提供了借道公募基金参与投资的机会。相比此前500万元的门槛，改革后新三板投资者门槛大幅下降，基础层为200万元，创新层为150万元，精选层为100万元。

二是为个人投资者提供了更专业且分散化的投资策略。精选层挂牌股票的准入标准低于科创板，更明显低于主板、中小板和创业板，因此，在其中选择有投资价值的公司的难度更上一层楼。对个人投资者而言，投资风险更大。公募基金是分散化、长期价值投资的最好践行者，为投资者提供了一个风险较低的投资选择。

三是精选层转板机制落地，为新三板投资者提供了一个获取流动性溢价的机会。据全国股转公司统计，截至6月2日，新三板合格投资者数量突破百万，累计开户数量达1004858户，较本轮新三板改革启动前增长近80万户，增长约3.4倍。但相对于科创板和创业板投资者规模而言仍然较小，因此在新三板上市股票必须给出足够的流动性溢价，随着新三板流动性的持续增加，或者精选层公司一旦转板成功，有较大的升值空间。

两大运作难点

对于基金公司而言，作为创新性尝试，投资新三板精选层存在两大难点。

一是对主动管理能力的要求大大提高。张碧璇指出，因为新三板精选层是处于企业发展早期阶段的创新创业企业，如何对其未来的成长性进行合理的估值并投资布局，将是对公募基金投研团队的很大考验。

二是如何解决流动性问题。张碧璇认为，由于新三板挂牌企业成交价格波动较大，且流动性相对主板较低，为应对公募基金的申赎，需要在产品设计以及日常投资管理上充分考虑流动性风险。

姚慧提到，虽然精选层公司顺利转板就可以解决这个问题，但是转板不成功的可能性也存在。如何做好投资者教育，使投资者的投资预期同基金产品风险收益特征相一致，帮助投资者理解侧袋机制等风险控制手段，应成为基金公司重点考虑的问题。

招商基金表示，目前公司主要从考察流动性指标、中小市值公司特有风险因素、行业、主营业务、经营指标和风险指标等角度，对新三板拟进入精选层的公司进行研究和跟踪，储备投资标的。

当前新三板的成交额呈现向“头部”集中的情况。相比A股市场，对新三板观测流动性的指标除了换手率、成交量、成交额等常规指标以外，还需要观察挂牌公司的股东户数、交易天数、交易连续性等指标。

“精选层公司将全部为连续竞价交易，因此投资人需要着重考虑市值、公司股东人数和公众持股比例。”招商基金认为，流动性是投资人投资新三板公司重要的考量因素，市值相对较大、股东人数较多、公众持股比例较大的新三板精选层挂牌企业可能具有较好的流动性，交易价格“失真”的可能性更小。

关键词： 新三板精选层