截至目前，已有接近40家企业提交了精选层的申请材料并被全国中小企业股份转让系统(下称“全国股转系统”)受理。

与此同时股转系统已经向其中绝大多数企业发出了首轮问询，而就在近日，已有企业收到了第二轮问询的内容。

本报记者获悉，全国股转系统正加班加点尽可能提速审核进度。

这意味着，新三板改革推进再次出现多项积极的信号。

另外一方面，根据记者从券商处获取的数据显示，截至5月25日，已经有了接近百万规模的合格投资者储备，相比3月底，在券商和全国股转系统的共同努力下，短短3个月已经有接近70万的合格投资者增量。

距离精选层开板落地的时间越来越近。

但近期新三板的二级市场却出现了与上述积极信号不匹配的情况，交易活跃度下滑。市场似乎进入等待精选层前的“冷却期”。

距离市场猜测精选层落地的时间8月仍有两个月的时间，投资者该如何理解当下这个阶段，是否又可以找到新的关注方向?21世纪经济报道记者带着诸多问题同市场多位资深人士进行了交流。

市场暂入“冷却期”

新三板市场的交易活跃度下降有多厉害，记者统计的一组数据有直观反映。

基于全国股转系统官网发布的数据，21世纪经济报道记者统计了近一个月以来所有交易日的交易情况，在4月27日到5月28日这个区间中，共有五个交易周，新三板市场的日均交易额在这五个交易周中逐步衰减。

记者统计区间中的首个交易周(4月27日-4月30日)，日均成交额为7亿，其中甚至出现单日交易额超过8亿元。

随后日均交易额开始下滑。此后的几个交易周日均交易额分别为5.26亿元，4.55亿元、4.2亿元以及本周也是日均交易额最低一周的3.43亿。本周的日均交易额相比首周已经腰斩。

数据是对市场情绪的最直观反馈，上述的数据已经意味着新三板市场结束了自改革启动以来的第三轮行情，进入到了新的市场博弈阶段。

为何市场有如此众多积极信号的情况下，市场交易反而低迷了?

云州资本合伙人习青青表示：“新三板二级交易量明显下滑主要原因是市场交易量偏大的票都是拟精选层热门票，在申报材料后停牌，博精选层收益的资金选择一起停牌等待发审，尚未入场的资金随着优质企业陆续停牌，没有了入场机会，其他标的又看不上，就会选择保留资金等待打新。”

习青青还补充道：“另一方面，精选层新增开户增加到100万户，投资者主要冲着精选层打新机会，由于对新三板市场不熟悉，不敢深度参与创新层拟精选层标的交易。”

北京南山京石投资有限公司创始人周运南对记者表示，其观察到近期新三板二级市场指数出现滞涨。

他告诉记者：“从4月27日精选层开始受理后，做市指数就明显一直围绕1100点上下窄幅振荡，日成交量也一直无法放大，个股也表现乏善可陈。其中主要的原因是随着精选层申报企业的持续受理并不断停挂牌，二级市场上的赚钱效应好像突然按下了暂停键，市场上的精选层概念股也突然没有了带头大哥，投资者们也突然没有了参照物，二级市场陷入一个茫然期。”

可以看到，目前市场主流的观点认为随着接近40家企业向全国股转系统报送申请材料被受理后停牌，这其中很多前期领涨的龙头公司，都因停牌退出了二级市场交易。这对目前市场的情绪是不小的打击。

另外，记者还发现，随着新三板改革以来的几轮行情，众多潜在拟精选层标的或者其他质地不错的公司股价和估值已经被抬高。

力鼎资本创始合伙人、CEO高凤勇对记者直言，近期很多自己关注的公司价格比以前贵了不少，做投资决策时会有犹豫。

后续机会何处寻

市场在精选层正式落地前是否会如此低迷下去?这也是目前很多新三板投资者心中的疑问。

对此，投资者之间的观点也略有分歧。

周运南认为，这个市场的停滞期不会持续太长时间，随着新三板全面深化改革的深入特别是精选层的加速推进，新三板二级市场很快就将会重新迎来一波大行情。

“这波行情最先的导火索可能就是首家精选层在股转审核过会或者新三板转板上市制度的正式落地。”其指出。

习青青和记者交流时认为，目前市场可预期的政策均已落地，进入执行期，处于政策预期真空期;新三板企业标的已经有了不少估值提升，再有持续估值提升的因素只有申报节奏可以刺激。资金若转而去布局第二批，第三批拟精选层标的暂时也不好评估收益空间。当下二级市场难有整体行情，只是个股行情。

不过多数投资人认为市场中还有可以挖掘的机会。

习青青告诉记者：“停牌企业里有优质标的，未停牌的企业里依然还有好企业，有些企业由于内部流程长或纠结去科创还是精选等原因，还未完成申报动作，依然有交易机会。我们关注企业本身的质量和性价比，再配合申报的节奏选择标的。”

高凤勇表示，还有些业绩表现不错的公司，由于种种原因，此前处在完全不能交易的状态，他们转为可交易状态也会有助于引发行情。

周运南认为：“从中短期来看，重点应该放在从刚进创新层或者会在今年后面两批次中进创新层的企业;从中期来看，在精选层正式挂牌上市后，投资者可以把重点放在精选层中挖掘准转板上市概念股;从长期投资来看，投资周期在3年以上，投资者可以把重点放在基础层具备高成长性的小而美的潜力企业上，陪同企业从基础层到创新层再到精选层甚至转板上市，追逐升层投资带来的巨大红利。”

关键词： 新三板成交量 冷却期