日前，风华高科(000636，SZ)宣布拟投资75.05亿元建设祥和工业园高端电容基地项目，投资分三期进行，第一期投入20.6亿元，第二期投入32.86亿元，第三期19.28亿元。投资资金来源是自筹，包括投入自有资金、申请中长期贷款等方式。

然而，《每日经济新闻》记者了解到，截至2019年9月末，风华高科的银行账上资金余额仅12.84亿元。同时，值得一提的是，风华高科成立于1984年，上市以来，1996年至2018年这23年间，风华高科每年净利润加起来也才28.78亿元，远不到75亿元。

辛辛苦苦干23年赚的钱，都撑不起这一次投资，风华高科要怎么赌赢?

记者注意到，风华高科虽然从产量上看是中国大陆最大的MLCC厂商，是领头羊，但现在准备做高端电容器，就其自身技术水平和资金而言，是一个不小的挑战。

投资背后：产量与巨头差距较大

风华高科近日发布的公告显示，“新增月产450亿只高端MLCC”(MLCC即多层陶瓷电容器)项目建设期是28个月。

投资背景为：近两年中国半导体产业保持高速增长，电子元器件产业受5G通讯领域、新能源汽车等应用增长……市场需求旺盛，部分同行已积极布局扩产。风华高科的产能规模与国际先进同行差距依然较大，公司主业目前所在的风华电子工业园容载规模已达上限，公司亟须筹建新的产业园，加快产能规模扩充及技术水平提升。

《每日经济新闻》记者注意到，风华高科并未提及这个75亿元的项目何时能建设完成，只称该项目投资回收期(含建设期)约为6年。风华高科第一步需要以公开摘牌的方式，购置一块约12.56万平方米的地块，用于建设祥和工业园。

75亿元的投资，创下了中国大陆MLCC企业单个项目投资金额之最，对于风华高科而言，这也是其发展历史上最大的单笔投资。

一位不愿具名的MLCC行业观察人士就此告诉记者，“风华高科即使扩产也不用75亿这么多，40亿元就足够了。不过公司那边对于75亿元的用途也还没(公布)出来，所以到时候也要看看具体内容。”

记者梳理发现，1996年至2018年，风华高科的净利润累计才约28.78亿元。这意味着，风华高科上市以来赚下的所有净利润，仅够这个75亿元巨额投资项目的第一期耗费。

但对于未来，风华高科描绘得很美好——“新增月产450亿只高端MLCC”项目达产后，预计年新增营业收入约49亿元。这意味着，这一单个项目的营收，就将超过风华高科2018年全年营业收入(45.8亿元)。

记者注意到，多份券商公司的研究报告指出，公司月产能大概是在150亿只左右。风华高科1996年曾在其年报中透露，公司MLCC的年产量是30亿只。而2018年年报中，风华高科首次对外单独披露公司“片式电容器”的产销量，全年生产量是1168.57亿只。记者计算发现，这也意味着，风华高科1996年至2018年间，公司的MLCC产量年复合增长率为17.26%。

那么，此次扩产一旦成功，风华高科的月产能将会得到较大突破，进一步缩小与日韩厂商的差距。

投资底气：风华高科靠什么赌赢

大股东的实力在一定程度上给了风华高科投资的底气。

风华高科成立以来一直是国有法人控股。2010年，公司原第一大股东将其所持18.25%上市公司股权无偿划转给广东省广晟资产经营有限公司(以下简称广晟公司)后，广晟公司一直都是风华高科第一大股东。

广晟公司的资金实力雄厚，2018年公司总资产1435亿元，营业收入是583亿元，利润总额是59.76亿元，除了控股风华高科外，广晟公司还控股中金岭南(000060，SZ)、广晟有色(600259，SH)等A股上市公司。

如果说大股东是底气，那么接下来的，是风华高科如何提升自身技术实力和拓展市场的问题。

多份券商研报指出，风华高科目前已经可生产01005～2220以上全尺寸的MLCC，下游主要为家电、通讯、照明、工控、PC。就产品品质而言，风华高科与中国台湾地区厂商的差距较小，主要是在产能规模方面存在差距。

中国大陆MLCC的生产主要还是集中在小电容、大尺寸的产品。目前风华高科能实现量产的MLCC最小尺寸及最大容量分别是多少?公司方面未对外明确说明。

但一位不愿具名的券商研究员3月28日在接受《每日经济新闻》记者采访时表示，技术方面，国产厂商与日系巨头还是有差距，但如果下游客户能帮助MLCC厂商一起测试改进的话，技术提升速度会快很多。她告诉记者：“国产厂商最小尺寸能做到01005(0.4mm*0.2mm)的，不过01005目前只有苹果和华为的一些高端机型在用，所以量产还不多。而且高端手机厂商对于小尺寸MLCC，主要采购的还是村田和太阳诱电的。”

上述研究员称，从尺寸来看，国内厂商基本上可以涵盖，不过每个尺寸里的高值电容还需进口。她同时表示，非常看好风华高科，因为公司是大陆尺寸最全和技术积累最深的企业，在下游客户支持下，替代进展会比较快。

记者注意到，风华高科在3月13日的公告中提到，“75亿元项目”规划的第三期建设的目标产品目前处于产业化初级阶段。但公司也未明确“高端MLCC”指的是何种容量和尺寸级别的产品。

风华高科扩产的同时，针对全球5G通讯市场，同行业公司也都在扩产。比如进入2019年后，日系厂商就在继续加码产能扩张。年初有报道称，日本太阳诱电计划投资150亿日元对子公司新泻太阳诱电进行扩产，以迎接车用MLCC的市场需求到来。日本村田也对外传递出大量投入扩产的消息，计划2020年底于冈山县扩增产线，提升生产陶瓷电容等相关产品的材料供应。

除了外资厂商，三环集团(300408，SZ)也宣布投资22.85亿元，实施5G通信用高品质MLCC扩产技术改造等项目建设，主要开发高可靠性、高比容、小型化、高频率产品，项目建设期为3年。

不管风华高科的“75亿元项目”最终是哪种级别的产品，可以预见的是，各企业不久后都会释放产能，风华高科面临的竞争也将更加激烈，其能否具备竞争优势也有待时间验证。当然，近年来风高科技也曾数度投资MLCC相关技改扩产项目，扩大公司产能。

3月26日，记者就风华高科75亿元高端MLCC项目向公司发去采访提纲，公司投资证券部相关人士随后回复:“经征询公司意见，由于目前是公司年报披露前的敏感期，根据深交所相关规定，不宜对外接受采访。”

风华高科股价近期与外围市场、板块走势一致，呈震荡下行之势，近5个交易日下跌约10%，3月30日收于16.39元/股。

关键词： 风华高科 高端电容